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投資要點(diǎn)：
　　2月，申萬銀行錄得漲跌幅4.39%，跑輸上證指數(shù)3.74pct.，跑輸滬深300指數(shù)4.97pct.，月漲跌幅在申萬31個一級行業(yè)中排名第22位。其中，平安銀行領(lǐng)漲（+11.95%）。
　　板塊估值上行。截至2月29日，銀行板塊整體市盈率（歷史TTM）5.18X，較上月末上升0.20X，相比A股估值折價68.69%；板塊整體市凈率0.62X，較上月末略升0.02X，相比A股估值折價59.67%。
　　同業(yè)存單到期收益率下行。AAA級1M/3M/6M同業(yè)存單到期收益率分別為1.77%、2.14%、2.18%，較1月末分別上升/下降了-32BP/-19BP/-16BP。AA級1M/3M/6M同業(yè)存單到期收益率分別為1.88%、2.25%、2.29%，較1月末分別上升/下降了-32BP/-19BP/-20BP。
　　理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率下行。環(huán)比來看，除1周、3個月、4個月、6個月期理財(cái)產(chǎn)品收益率較上月末上升外，其他期理財(cái)產(chǎn)品收益率均下降，其中2周期限理財(cái)產(chǎn)品收益率下降28BP，降幅最大。同比來看，所有期限理財(cái)預(yù)期收益率均下降，其中1年、2個月期收益率降幅最大，分別下降65BP、57BP。
　　同業(yè)拆借利率下行。2月同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為1.85%，環(huán)比上升2BP，同比下降7BP。環(huán)比來看，除1天期利率持平外，其余期限均下降，其中6個月、30天期利率降幅最大，降幅均為25BP。同比來看，所有期限利率均下降，其中6個月、9個月期限利率同比降幅最大，分別下降了0.55、0.43pct.。
　　投資建議：近期，多家中小銀行下調(diào)密集存款利率，主要以地方農(nóng)商行和村鎮(zhèn)銀行為主，此次調(diào)整是對23年下半年全國性銀行多輪下調(diào)存款利率的跟進(jìn)。在無風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下行的這一趨勢下，高股息配置邏輯短期來看仍有空間。據(jù)同花順數(shù)據(jù)，截至24年2月末，銀行板塊股息率為5.32%，股息率較無風(fēng)險(xiǎn)利率相對溢價處于歷史高位，銀行股作為能夠提供穩(wěn)健分紅的高股息品種仍具備系統(tǒng)性貝塔行情。三月即將進(jìn)入財(cái)報(bào)季，隨著年報(bào)一季報(bào)的陸續(xù)披露，優(yōu)質(zhì)區(qū)域銀行有望迎來阿爾法行情。個股選擇邏輯上建議把握三條主線：一是避險(xiǎn)情緒下的穩(wěn)健國有大行，重點(diǎn)關(guān)注當(dāng)前更具“低估值，高股息”特征的郵儲銀行。二是受益于區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性，依托本地資源稟賦優(yōu)勢，深耕小微、制造等客群的特色中小銀行，其業(yè)務(wù)模式優(yōu)異、息差更具韌性，建議關(guān)注常熟銀行。三是關(guān)注復(fù)蘇交易標(biāo)的，若政策力度加大或市場預(yù)期扭轉(zhuǎn)，招商銀行、寧波銀行有望率先迎來估值修復(fù)。維持行業(yè)“同步大市”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；實(shí)體信貸需求疲弱；資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。