>> 中銀證券-量化多因子選股系列(七)-指數(shù)增強組合優(yōu)化器：從零構建全攻略-240308
| 上傳日期： |
2024/3/8 |
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| 2346KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭策 |
| 下載權限： |
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中銀金工團隊全面且細致地為投資者構建了一個指數(shù)增強優(yōu)化器模型。該優(yōu)化器高效、簡潔地解決了實際指增組合優(yōu)化與投資交易中可能面臨的各種問題與困難。案例回測分析顯示該優(yōu)化器穩(wěn)健有效。
指增優(yōu)化器構建框架
優(yōu)化器決策變量及目標函數(shù)選擇：優(yōu)化器的決策變量為模型的輸出結果，即每次調倉后指數(shù)增強組合持有成分股的持倉權重向量。中銀優(yōu)化器并未采用相對耗時的二次優(yōu)化方法論，而是通過“添加多維度交易約束條件且考慮交易費用的線性優(yōu)化目標函數(shù)”來間接實現(xiàn)指增組合跟蹤誤差的有效控制。優(yōu)化器的約束條件主要分為個股權重、權重總和、風險暴露及換手率四部分。
個股權重約束：限制指增組合成分股的個股權重的上下限；
權重總和約束：限制指增組合中，所有成分股的權重總和及基準指數(shù)成分股權重總和的大?。?br> 風險暴露約束：將指增組合在市值、行業(yè)因子等風險因子的相對暴露度控制在一定范圍內；
換手率約束限制：指增組合每次調倉時的換手率上限。
本文將針對上述四部分約束的具體設置原因，設置思路及設置方法進行詳細介紹。
優(yōu)化器在實際投資中面臨的限制與解決方案
部分股票由于處于特殊狀態(tài)無法進行自由調倉：在實際投資中，處于“停牌”或“漲跌停”狀態(tài)的股票難以被交易，且業(yè)內投資者一般避免持有“處于ST狀態(tài)”的股票。本文針對上述三類特殊股票構建了簡單且高效的處理方法，使得優(yōu)化器結果滿足上述各類條件限制。
優(yōu)化器出現(xiàn)“無解”的異常情況：針對個別市場環(huán)境下部分約束條件無法同時滿足的情形，本文系統(tǒng)性地給出了“階段性放寬部分約束”的方法論，確保模型在每一個調倉時點均能夠正常運行，盡可能減少異常情況的影響。
中銀指增優(yōu)化器回溯測試與實證結果
回測內容：本文以2023年2月5日發(fā)布的深度報告《多因子選股系列（五）：價值盲區(qū)掘金因子-納入市場對預期的修正效率》中的“價值盲區(qū)掘金因子”為例，構建不同換手率上限及不同相對風險暴露度上限的滬深300及中證500指增組合，并從“跟蹤誤差控制情況”及“超額收益”兩個角度對各組合的歷史表現(xiàn)進行評價。
實證結果：多情景回溯測試顯示，中銀組合優(yōu)化器有效且穩(wěn)健的實現(xiàn)“在控制組合跟蹤誤差的情況下最優(yōu)化組合預期收益”的目標。
風險提示
投資者需注意模型失效的風險。
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