>> 光大證券-神農(nóng)集團(tuán)(605296)投資價值分析報告：養(yǎng)殖功力精益求精，積蓄底蘊行穩(wěn)致遠(yuǎn)-240308
| 上傳日期： |
2024/3/8 |
大?。?/td>
| 2940KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李曉淵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
生豬行業(yè)產(chǎn)能去化已進(jìn)入加速期。2023年生豬養(yǎng)殖行業(yè)迎來了最為漫長的“寒冬”，養(yǎng)殖端持續(xù)失血，行業(yè)現(xiàn)金流壓力已經(jīng)接近臨界點。2024年1月能繁母豬存欄量降至4067萬頭，月環(huán)比-1.8%，去化再提速。目前行業(yè)基本面依然有力支撐去化加速邏輯：（1）上游種源收縮引發(fā)的后備母豬補充不足，產(chǎn)能邊際增量加速向下。（2）供強(qiáng)需弱格局延續(xù)，豬價弱勢不改，現(xiàn)金流緊缺的情形下，能繁母豬流出趨勢不變。能繁母豬去化已正式進(jìn)入加速期，對應(yīng)的產(chǎn)能缺口將在24年下半年逐步體現(xiàn)。需求側(cè)，下半年對應(yīng)著暑期備貨以及冬季備貨兩大消費旺季，將進(jìn)一步擴(kuò)大供需缺口，屆時行業(yè)有望迎來周期拐點。
潛心降本，行穩(wěn)致遠(yuǎn)。神農(nóng)集團(tuán)聚焦長遠(yuǎn)，管理層懂周期而不賭周期，深知成本控制是生豬養(yǎng)殖企業(yè)必不可缺的核心競爭力，在云南地區(qū)飼料成本較高的情況下，公司依然通過多渠道的優(yōu)化提效實現(xiàn)了優(yōu)秀的成本控制：（1）公司與PIC國際育種企業(yè)建立了深度合作，頂級種豬群體為提效降本奠基；（2）公司重視團(tuán)隊建設(shè)，建立了完善的內(nèi)部培養(yǎng)和激勵機(jī)制，專業(yè)化團(tuán)隊執(zhí)行效率領(lǐng)先；（3）先進(jìn)的現(xiàn)代化養(yǎng)殖模式，層層防護(hù)保障了公司的生物安全大業(yè)。隨著周期低谷不斷拉長，低成本優(yōu)勢對其盈利能力和經(jīng)營安全的保障作用也愈發(fā)凸顯。
要素積累深厚，多維成長策馬揚鞭。目前公司種豬、豬舍等長期資產(chǎn)積累充足，且資金充沛，資產(chǎn)負(fù)債率水平健康，產(chǎn)能資金齊備，穩(wěn)步成長無憂。從擴(kuò)張速度來看，公司保持穩(wěn)健策略，在持續(xù)提升代養(yǎng)比例的情況下，2024、2025年出欄目標(biāo)為250萬頭、350萬頭。從區(qū)域來看，公司目前省外擴(kuò)張布局至兩廣地區(qū)，降本提價效果明顯，24年兩廣地區(qū)業(yè)務(wù)占比將提升至30%以上。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，公司長期重視產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，上游飼料板塊配套養(yǎng)殖生產(chǎn)需求，24年底產(chǎn)能有望突破150萬噸。下游屠宰加工250萬頭產(chǎn)能長期穩(wěn)定，未來產(chǎn)能及利用率提升將有力承接公司擴(kuò)張需求。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司為生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)，成本控制能力卓越，疫病防控體系完善，我們看好公司未來成長性，隨著周期反轉(zhuǎn)，公司有望實現(xiàn)業(yè)績高增。預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤分別是-3.6/4.4/20.6億元，對應(yīng)EPS分別為-0.69/0.85/3.92元，參考可比公司估值，給予公司2025年10倍PE，目標(biāo)價39.20元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：非洲豬瘟疫情風(fēng)險，豬價不達(dá)預(yù)期風(fēng)險，原材料成本上漲風(fēng)險
|
|
