>> 東興證券-銀行業(yè)跟蹤：經(jīng)濟(jì)指標(biāo)定調(diào)積極，風(fēng)險(xiǎn)化解注重標(biāo)本兼治-240311
| 上傳日期： |
2024/3/11 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
東興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
林瑾璐,田馨宇 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
銀行 |
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周觀點(diǎn)：
上周李強(qiáng)總理向十四屆全國(guó)人大二次會(huì)議做政府工作報(bào)告，隨后發(fā)改委、財(cái)政部、商務(wù)部、央行、證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)出席經(jīng)濟(jì)主體記者發(fā)布會(huì)。根據(jù)政府工作報(bào)告及各部委領(lǐng)導(dǎo)在記者會(huì)的表態(tài)，總結(jié)如下：
2024年主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)定調(diào)積極。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)5%左右，與2023年初目標(biāo)一致。居民消費(fèi)價(jià)格漲幅目標(biāo)定在3%左右。考慮到2022年基數(shù)較低，我們認(rèn)為在可比口徑下、今年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)總體較為積極。
財(cái)政政策：發(fā)行超長(zhǎng)特別國(guó)債，財(cái)政擴(kuò)張持續(xù)加力。政府工作報(bào)告確定了3%赤字率、4.06萬(wàn)億元赤字規(guī)模，赤字規(guī)模較上年增加1800億元；專(zhuān)項(xiàng)債額度3.9萬(wàn)億，較上年增加1000億，并擴(kuò)大專(zhuān)項(xiàng)債投向領(lǐng)域和用作資本金范圍。同時(shí)，將從2024年起連續(xù)幾年發(fā)行超長(zhǎng)特別國(guó)債，專(zhuān)項(xiàng)用于國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，今年先發(fā)行1萬(wàn)億。我們認(rèn)為，4.06萬(wàn)億赤字+3.9萬(wàn)億專(zhuān)項(xiàng)債+1萬(wàn)億超長(zhǎng)期特別國(guó)債，以及去年四季度增發(fā)的1萬(wàn)億國(guó)債、2023年新增的5000億PSL工具，顯示財(cái)政擴(kuò)張持續(xù)加力，有望支撐基建等領(lǐng)域信貸保持相對(duì)高增。
貨幣政策：堅(jiān)持穩(wěn)健，靈活適度、精準(zhǔn)有效，貨幣政策仍有足夠空間。（1）延續(xù)積極總基調(diào)。政府工作報(bào)告明確“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效。保持流動(dòng)性合理充裕，社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配”。貨幣政策基調(diào)總體延續(xù)此前偏積極的表述。（2）繼續(xù)推動(dòng)融資成本穩(wěn)中有降。潘功勝行長(zhǎng)在記者會(huì)中表示“將把維護(hù)價(jià)格穩(wěn)定、推動(dòng)價(jià)格溫和回升作為貨幣政策的重要考量，統(tǒng)籌兼顧銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表健康性，繼續(xù)推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降?！蓖瑫r(shí)，強(qiáng)調(diào)“中國(guó)的貨幣政策工具箱依然豐富，貨幣政策仍有足夠空間。目前我國(guó)銀行業(yè)存款準(zhǔn)備金率平均在7%，后續(xù)仍然有降準(zhǔn)空間?！蔽覀兣袛啵谕苿?dòng)物價(jià)溫和回升的目標(biāo)下，貸款利率仍將呈下行趨勢(shì)；同時(shí)，政策層面有望繼續(xù)通過(guò)降準(zhǔn)等方式推動(dòng)銀行負(fù)債端成本下降，保持銀行資產(chǎn)負(fù)債表健康性。（3）優(yōu)化結(jié)構(gòu)、提升效能，大力發(fā)展五篇大文章。政府工作報(bào)告明確“加強(qiáng)總量和結(jié)構(gòu)雙重調(diào)節(jié)，盤(pán)活存量、提升效能，加大對(duì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。大力發(fā)展科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融。優(yōu)化融資增信、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、信息共享等配套措施，更好滿(mǎn)足中小微企業(yè)融資需求?！?br> 風(fēng)險(xiǎn)化解：標(biāo)本兼治，持續(xù)推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)防控長(zhǎng)效機(jī)制。政府工作報(bào)告明確“標(biāo)本兼治化解房地產(chǎn)、地方債務(wù)、中小金融機(jī)構(gòu)等風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融大局穩(wěn)定?！保?）房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解方面，強(qiáng)調(diào)要“優(yōu)化房地產(chǎn)政策，對(duì)不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求要一視同仁給予支持，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展”，同時(shí)，“加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式”。預(yù)計(jì)在政策支持下，房地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)將以時(shí)間換空間的方式穩(wěn)步出清（2）地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面，強(qiáng)調(diào)要“統(tǒng)籌好地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解和穩(wěn)定發(fā)展，進(jìn)一步落實(shí)一攬子化債方案，妥善化解存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、嚴(yán)防新增債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”；同時(shí)，“建立同高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的政府債務(wù)管理機(jī)制，完善全口徑地方債務(wù)監(jiān)測(cè)監(jiān)管體系，分類(lèi)推進(jìn)地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型”。預(yù)計(jì)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)整體緩和，相關(guān)資產(chǎn)質(zhì)量有望平穩(wěn)運(yùn)行。（3）中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)方面，強(qiáng)調(diào)要“穩(wěn)妥推進(jìn)一些地方的中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)處置”；同時(shí)“健全金融監(jiān)管體制，提高金融風(fēng)險(xiǎn)防控能力”。
投資建議：建議布局高成長(zhǎng)優(yōu)質(zhì)區(qū)域小行和高股息穩(wěn)健國(guó)有大行。展望2024年，從資本補(bǔ)充、資產(chǎn)負(fù)債表健康性與可持續(xù)信用擴(kuò)張角度看，行業(yè)息差收窄壓力或逐步縮小。盡管當(dāng)前有效融資需求仍然偏弱，但在提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)政策協(xié)同加碼之下，行業(yè)仍可延續(xù)以量補(bǔ)價(jià)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。行業(yè)盈利增速和盈利水平有望維持平穩(wěn)。而當(dāng)前上市行整體估值仍處歷史低位，安全邊際較高。量、價(jià)、質(zhì)任一方面的邊際積極變化均有望帶來(lái)估值提升機(jī)會(huì)。結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境、個(gè)股估值和盈利水平，我們建議布局高股息穩(wěn)健國(guó)有大行和高成長(zhǎng)優(yōu)質(zhì)區(qū)域小行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、實(shí)體需求恢復(fù)不及預(yù)期，政策力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化
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