>> 浙商證券-志邦家居(603801)業(yè)績快報點評：23Q4收入增長超預(yù)期、順利達成激勵目標-240312
| 上傳日期： |
2024/3/13 |
大小： |
715KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
史凡可,傅嘉成 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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志邦家居發(fā)布23年業(yè)績快報
經(jīng)初步核算，23年收入61.16億（同比+13.5%）、歸母凈利潤5.95億（+10.8%），扣非歸母凈利5.48億（+10%）；23Q4單季度收入21.88億（+17%）、歸母凈利2.46億（+11%），收入增長超預(yù)期。
參照公司2023年限制性股票激勵&股票期權(quán)激勵計劃中制定的考核目標（23年同比22年的收入、利潤增速之和≥24%）、已達成行權(quán)條件。
上述兩項激勵計劃在23年合計攤銷費用為2969萬（22年為195萬），若剔除該影響預(yù)計全年實際經(jīng)營利潤增速在15%+，表現(xiàn)亮眼
收入端：品類融合順利、積極開拓新渠道23年志邦實現(xiàn)業(yè)績逆勢快速增長，源自：
1、品類融合順利：衣柜體量成長至接近廚柜（23Q1-Q3廚柜收入17.52億、衣柜收入16.75億），門墻培育順利、高速增長（23Q1-Q3門墻收入同比+93%），我們預(yù)計23Q4衣柜木門延續(xù)了快速增長的趨勢，并以整家聯(lián)單提單值。廚柜/衣柜/木門經(jīng)銷門店數(shù)今年截至Q3分別達到1790/1863 /950家，相比22年末新增68/137/202家，渠道快速擴張。
2、積極開拓新渠道增量：1）零售端，經(jīng)銷體系的基本盤穩(wěn)健發(fā)展，整裝新增多家優(yōu)秀裝企合作，拎包社區(qū)等新渠道貢獻增長。3）大宗渠道，在業(yè)務(wù)體量增長良好的同時，公司有效調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)、控制現(xiàn)金流風(fēng)險。
展望24年，南下戰(zhàn)略持續(xù)推進、海外業(yè)務(wù)有望貢獻增量
24年經(jīng)營看點：
1、南方市場伴隨廣東清遠工廠逐步投產(chǎn)，運費&效率有望優(yōu)化，增強競爭力、助力份額提升。
2、海外市場，出海戰(zhàn)略加速推進，專賣店落子印尼、科威特。繼2023年11月志邦在泰國曼谷召開發(fā)布會后，近期志邦品牌專賣店在印度尼西亞、科威特兩國相繼開業(yè)，高端生活方式落地海外。志邦2018年通過參股澳大利亞IJFAustralia，布局澳洲和北美市場的to B業(yè)務(wù)；2022年開始著眼to C市場，以東南亞（人口多、市場消費潛力大）為多家品牌零售店相繼落地，產(chǎn)品定位偏高端但兼具性價比，看好海外業(yè)務(wù)成為公司重要業(yè)績增量（資料來源：整木網(wǎng)、家居建材圈子）。
盈利預(yù)測與估值
志邦大家居推行順利，新品類、新市場及整裝可挖掘空間大，且管理層質(zhì)地優(yōu)秀、激勵充分，我們看好其增長韌性，以及經(jīng)營效率持續(xù)優(yōu)化。我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入61.16億/70.38億/79.4億元，分別增長13.50%/15.08%/12.81%，歸母凈利潤5.95億/6.83億/7.76億，分別同比+10.78% /14.82%/13.61%，對應(yīng)當(dāng)前PE 11.72X/10.21X/8.98X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游市場復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇
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