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發(fā)布業(yè)績快報(bào)，23Q4營收同增16.9%，維持“增持”評級
　　公司發(fā)布2023年業(yè)績快報(bào)，23年公司營收同增13.50%至61.16億元，歸母凈利潤5.95億元，同增10.78%（調(diào)整后），略低于我們此前預(yù)期（6.04億元）。其中，23Q4單季營收同增16.9%至21.88億元，歸母凈利同增10.6%至2.46億元，在終端需求復(fù)蘇偏弱的背景下，公司業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，零售業(yè)務(wù)有序復(fù)蘇、大宗業(yè)務(wù)增長良好，帶動收入表現(xiàn)亮眼?？紤]到需求仍有待進(jìn)一步恢復(fù)，我們略下調(diào)24-25年收入預(yù)測，預(yù)計(jì)24-25年歸母凈利分別為6.79/7.69億元（24-25年前值為7.09/8.25億元），對應(yīng)EPS分別為1.56/1.76元，參照可比公司24年Wind一致預(yù)期PE均值為11倍，考慮到公司品類拓展、渠道布局及組織管理能力優(yōu)于行業(yè)，給予公司24年14倍PE，目標(biāo)價(jià)21.84元（前值26.22元），維持“增持”評級。
　　業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，23年零售收入穩(wěn)步增長，大宗收入快步向前
　　23年終端需求復(fù)蘇偏弱、行業(yè)競爭加劇的背景下，公司推動傳統(tǒng)零售業(yè)務(wù)向整家商業(yè)模式布局，通過品類開拓、整家聯(lián)單提單值等挖掘增長空間，同時(shí)積極開拓整裝渠道，我們預(yù)計(jì)全年零售（含整裝）收入同比有雙位數(shù)左右增長；工程方面，加強(qiáng)落實(shí)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)管控體系，有效調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，積極培育創(chuàng)新業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)23年收入增速高于零售；此外，公司積極開拓海外市場，我們預(yù)計(jì)23年海外業(yè)務(wù)收入同比呈現(xiàn)快速增長趨勢。
　　持續(xù)推動降本增效，減值因素等致歸母凈利率同比略有下降
　　公司注重自身專業(yè)及運(yùn)營管理能力提升，深入推進(jìn)供應(yīng)鏈變革及降本增效措施落地，通過組織革新、流程優(yōu)化、制度完善等方式促進(jìn)運(yùn)營管理效率提升，23Q1-3銷售毛利率同增1.65pct至38.4%，對利潤產(chǎn)生積極影響。此外，公司前三季度合計(jì)計(jì)提資產(chǎn)+信用減值1.29億元，從23年全年來看，公司歸母凈利率同比略降0.24pct至9.73%，使得全年利潤增速略慢于收入增速。
　　地產(chǎn)利好政策持續(xù)釋放，期待需求進(jìn)一步復(fù)蘇
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，23年12月家具類零售額同增2.3%至165億元，1-12月家具類零售額累計(jì)同增2.8%至1516億元，顯示終端消費(fèi)需求仍有待進(jìn)一步復(fù)蘇。24年以來地產(chǎn)端政策利好繼續(xù)釋放，我們期待更多城市更好落實(shí)優(yōu)化地產(chǎn)政策，穩(wěn)定居民購房需求，同時(shí)疊加大宗消費(fèi)品以舊換新政策，有望利好地產(chǎn)鏈估值修復(fù)。公司品類及渠道布局行業(yè)領(lǐng)先，24年有望通過整家布局+整裝渠道積極發(fā)力零售市場，同時(shí)大宗渠道保持健康發(fā)展，積極開拓海外新市場，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，地產(chǎn)銷售下行，渠道拓展不及預(yù)期。