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事件：公司發(fā)布
　　2023Q4未經(jīng)審核財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收38.41億元，同增54.0%。其中中國大陸收入23.47億元，同增55.7%，主要來自：1）中國名創(chuàng)優(yōu)品平均門店數(shù)增長17.2%、平均單店收入增長39.2%，帶動(dòng)名創(chuàng)優(yōu)品中國線下門店收入增長63.2%；2）TOPTOY平均門店數(shù)增長19.5%、平均單店增長59.4%，帶動(dòng)收入增長90.5%。海外收入14.94億元，同增51.4%，占比38.9%（同比下降0.6PCT，環(huán)比提升4.7PCT），主要來自平均門店數(shù)量增長15.9%，平均單店收入增長30.7%。公司擬派發(fā)人民幣6.515億元的現(xiàn)金股息，約為2023H2調(diào)整后凈利潤的50%。
　　點(diǎn)評：
　　名創(chuàng)優(yōu)品中國完成上一季度開店指引，海外23Q4開店進(jìn)一步提速、并新增拓展4個(gè)海外市場。截至2023.12.31，名創(chuàng)優(yōu)品品牌全球門店總數(shù)6413家，23Q4凈開店298家，2023年凈開店973家。其中名創(chuàng)優(yōu)品中國門店數(shù)量3926家（直營26家/第三方門店3900家），23Q4凈開店124家（直營6家/第三方門店118家），2023年凈開店601家（直營10家/第三方門店591家），23Q4完成了上個(gè)季度規(guī)劃的凈開100-200家新店目標(biāo)。名創(chuàng)優(yōu)品海外門店數(shù)量截至2023.12.31為2487家（直營238家/第三方門店2249家），23Q4凈開店174家（直營36家/第三方門店138家），較23Q3開店進(jìn)一步提速，2023年凈開店372家（直營85家/第三方門店287家），完成了全年350-450家凈開店的目標(biāo)。TOPTOY門店數(shù)量截至2023.12.31為148家（直營14家/第三方門店134家），23Q4凈開店26家（直營5家/第三方門店21家），2023年凈開店31家（直營6家/第三方門店25家）。
　　毛利率再創(chuàng)集團(tuán)單季度新高。23Q4毛利率43.1%，同比提升3.1PCT，創(chuàng)公司單季度歷史新高，主要得益于：1）海外直營渠道收入占比的提升，23Q4海外直營收入占比海外市場的50%以上，22Q4為占比42%，帶動(dòng)海外市場毛利率提升；2）中國名創(chuàng)優(yōu)品以及TOPTOY均有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及持續(xù)驗(yàn)證的品牌升級邏輯。
　　23Q4收入、凈利潤均再創(chuàng)新高，23Q4經(jīng)調(diào)整利潤6.605億元，同增77%，經(jīng)調(diào)整利潤率17.2%，同比提升2.2PCT，環(huán)比提升0.3PCT。凈利率提升幅度小于毛利率，主要來自銷售費(fèi)用率的提升，23Q4銷售費(fèi)用增長73.3%，剔除以股份支付的薪酬開支，同增71.4%，主要來自：1）人員、物流、IP授權(quán)費(fèi)用的增加，2）直營店相關(guān)的資產(chǎn)使用權(quán)折舊費(fèi)用增加，3）品牌升級及海外門店擴(kuò)張帶來的廣告營銷費(fèi)用增加。
　　盈利預(yù)測：2024年1+2月名創(chuàng)國內(nèi)線下GMV同增約13%，海外同增約40%，延續(xù)亮眼表現(xiàn)。我們認(rèn)為公司是兼具性價(jià)比+興趣消費(fèi)屬性的零售板塊強(qiáng)alpha標(biāo)的，海外市場潛力廣闊。我們預(yù)計(jì)公司FY2024-FY2026歸母凈利25.28/31.25/37.16億元，同增43%/24%/19%，EPS 2.00/2.47/2.94元，對應(yīng)2024年3月13日收盤價(jià)PE 17/14/12X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：開店不及預(yù)期，新產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，海外市場環(huán)境不確定性，匯率波動(dòng)。