>> 國金證券-工業(yè)富聯(lián)(601138)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力提升-240314
| 上傳日期： |
2024/3/14 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅露 |
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業(yè)績簡評
2024年3月13日，公司發(fā)布23年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收4763.4億元，同比下降6.94%；歸母凈利潤210.4億元，同比增長4.82%；扣非歸母凈利潤202.1億元，同比增加9.77%。業(yè)績基本符合預(yù)期。
經(jīng)營分析
營收短期承壓，盈利能力顯著提升。報告期內(nèi)，公司營收同比下滑6.9%，三大主營業(yè)務(wù)通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、云計算和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)分別實現(xiàn)收入2790/1943/16億元，同比分別下滑為5.8%/8.5%/13.9%。23年成本端有所改善，主要利潤指標(biāo)均保持同比增長，全年毛利率8.06%、凈利潤率4.41%，分別同比增加0.8/0.5 PP。經(jīng)營質(zhì)量邊際改善，前三季經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額430.8億元，較去年同期增加277.2億元。
AI及網(wǎng)絡(luò)設(shè)備升級優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，AI服務(wù)器及高速率交換機保持快速增長。AIGC等增量應(yīng)用拉動算力激增與網(wǎng)絡(luò)擴容需求，通信設(shè)備方面，受益于運營商及CSP數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)升級，高速交換機收入同比呈兩位數(shù)增長。其中100/200/400G等高速交換機實現(xiàn)量產(chǎn)交付，主要客戶的全球市占率超75%，800G交換機已進(jìn)入新產(chǎn)品導(dǎo)入階段，預(yù)計2024年放量。云計算設(shè)備方面，CSP產(chǎn)品提升至近五成，AI服務(wù)器占云計算收入比提高至約三成，同時研發(fā)布局從零部件、服務(wù)器到系統(tǒng)的全系列液冷式解決方案。計算和通信設(shè)備升級帶來公司毛利率穩(wěn)步提升，通信設(shè)備和云計算板塊分別實現(xiàn)毛利率9.8%/5.1%，同比增長0.55PP、1.12PP。
看好AI和數(shù)字經(jīng)濟持續(xù)賦予公司增長動能。圍繞數(shù)字經(jīng)濟主線，公司一方面強化高端智能制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的核心競爭力，同時拓寬大數(shù)據(jù)+機器人的業(yè)務(wù)版圖。公司與行業(yè)頭部客戶合作密切，我們看好AI算力需求與網(wǎng)絡(luò)升級拉動公司產(chǎn)品不斷優(yōu)化，營收恢復(fù)正增長，盈利持續(xù)改善。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司24-26年歸母凈利潤分別為273.1億元、320.0億元、363.2億元，對應(yīng)PE分別為18/15/13倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期，毛利率持續(xù)下行風(fēng)險。
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