>> 國盛證券-BOSS直聘(BZ.US)營收、收款超預(yù)期，企業(yè)招聘需求向好-240315
| 上傳日期： |
2024/3/15 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
顧晟 |
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業(yè)績概況：FY2023公司營收同增31.9%至59.5億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤同增169.7%至21.6億元。FY2023實現(xiàn)營收59.5億元（yoy+31.9%），經(jīng)調(diào)整凈利潤21.6億元（yoy+169.7%），其中2023Q4營收15.8億元（yoy+46.0%），經(jīng)調(diào)整凈利潤6.29億元（yoy+956.5%），實現(xiàn)淡季不淡，全年業(yè)績超預(yù)期。此外，公司預(yù)計2024Q1營收16.4~16.7億元，同比增長28.3%~30.7%，預(yù)計春招旺季業(yè)績有望進(jìn)一步增長。
付費(fèi)企業(yè)數(shù)量再創(chuàng)新高，主營業(yè)務(wù)收入增長延續(xù)快速修復(fù)趨勢。2023年公司經(jīng)營持續(xù)恢復(fù)，2023Q4/FY2023月均MAU 4120萬（yoy+33.3%）/4230萬（yoy+47.4%），截至2023年末付費(fèi)企業(yè)客戶增至520萬（同比+44.4%，環(huán)比+6.1%），再創(chuàng)歷史新高。2023Q4/FY2023在線招聘服務(wù)營收實現(xiàn)15.7億元（yoy+46.5%）/58.9億元（yoy+32.0%），主要受益于整體需求恢復(fù)且大客戶收入貢獻(xiàn)提升，同時公司藍(lán)領(lǐng)業(yè)務(wù)和下沉市場取得積極進(jìn)展，預(yù)計受中小企業(yè)客戶占比提升影響整體ARPU略有下降，分別來看，中小客戶、大客戶ARPU預(yù)計均有所增長，同時活躍企業(yè)用戶痛點比率預(yù)計有所提高，反映整體需求持續(xù)回暖。以候選人增值服務(wù)為主的其他服務(wù)業(yè)務(wù)受益于用戶基礎(chǔ)擴(kuò)大延續(xù)增長態(tài)勢，2023Q4/FY2023實現(xiàn)營收1350萬元（yoy+7.1%）/6290萬元（yoy+26.3%）。此外，2023Q4公司經(jīng)計算現(xiàn)金收款為17.8億元（yoy+61.2%，qoq+8.8%），延續(xù)2023年初以來的較佳表現(xiàn)，體現(xiàn)企業(yè)招聘需求有望企穩(wěn)，為公司業(yè)績持續(xù)增長提供保障。
毛利率水平維持穩(wěn)定，銷售費(fèi)用率改善支撐盈利水平超預(yù)期。公司2023Q4毛利率達(dá)82.6%（yoy+1.3PCTs），2023Q4銷售/研發(fā)/管理費(fèi)用率分別為27.4%/27.2%/14.2%，同比35.6/+0.1/-8.7PCTs，其中由于2022年同期世界杯贊助費(fèi)用確認(rèn)等導(dǎo)致的高基數(shù)+營銷效率與規(guī)模效益逐步體現(xiàn)，銷售費(fèi)用率顯著下降，凈利率提升至21.0%（yoy+38.0PCTs），經(jīng)調(diào)整凈利率為39.8%（yoy+34.3PCTs）。FY2023，公司毛利率為82.2%（yoy-1.1pct）、銷售、研發(fā)、管理費(fèi)用率分別為33.5%/25.9%/13.6%，同比-10.9/-0.3/-2.3pct，凈利率為18.5%（yoy+16.1pct），經(jīng)調(diào)整凈利率為36.2%（yoy+18.5pct）。
藍(lán)領(lǐng)與下沉市場滲透加深，大中企業(yè)需求復(fù)蘇，春節(jié)后用工景氣度提升。2023年初起餐飲、酒店、旅游、美容保健、交通運(yùn)輸、倉儲物流等藍(lán)領(lǐng)崗位招聘需求增勢顯著，根據(jù)公司公開業(yè)績交流，BOSS平臺服務(wù)業(yè)日均在線職位數(shù)已超過100萬，成為最大職位類型，2023年公司藍(lán)領(lǐng)收入占比達(dá)34%，成為支撐業(yè)績增長的重要組成部分；此外公司在外部宏觀環(huán)境變化背景下積極開展下沉城市業(yè)務(wù)，2023Q2二線以及以下城市的收入貢獻(xiàn)首次超過了60%，預(yù)計2023H2仍保持較高增速，體現(xiàn)持續(xù)技術(shù)投入和產(chǎn)品升級在機(jī)遇多變的招聘需求市場中較強(qiáng)適應(yīng)能力。從2024春節(jié)后需求趨勢看，日均新增職位數(shù)、在線職位數(shù)持續(xù)創(chuàng)歷史同期新高，藍(lán)領(lǐng)需求仍維持快速恢復(fù)趨勢，除地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)以外的白領(lǐng)需求有序復(fù)蘇，從企業(yè)端看，中小企業(yè)新增招聘職位增速可觀，大型企業(yè)需求復(fù)蘇，銷售、人力等職能崗位出現(xiàn)明顯增長，或反映企業(yè)信心普遍回升，預(yù)計可支撐公司業(yè)務(wù)維持量價齊升成長狀態(tài)。此外公司在3月20日公告了新一輪回購計劃——未來12個月不超過2億美元，充分體現(xiàn)公司發(fā)展信心。
投資建議。根據(jù)2023Q4情況，我們對公司盈利預(yù)測進(jìn)行調(diào)整，預(yù)計FY2024-2026經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為23.1/27.7/33.4億元，同比+7.0%/+20.0%/+20.7%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：付費(fèi)企業(yè)用戶數(shù)量增長不及預(yù)期的風(fēng)險、銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用大規(guī)模投放繼續(xù)制約利潤表現(xiàn)的風(fēng)險。
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