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收入同比增長(zhǎng)46%，經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)率達(dá)40%。23Q4，公司營(yíng)業(yè)收入15.8億元，同比+46%，環(huán)比-2%，超過23Q3業(yè)績(jī)會(huì)的指引（同比40%-43%）?，F(xiàn)金賬單為17.8億元，同比+61%，環(huán)比+9%。本季度毛利率為83%，同比持平，環(huán)比-1pct，隨著經(jīng)營(yíng)杠桿釋放，預(yù)計(jì)24年毛利率回升。23Q4，公司銷售費(fèi)用4.3億元，銷售費(fèi)率27%，同比-36pct，環(huán)比-1pct。公司在C端增長(zhǎng)強(qiáng)勁環(huán)境下，著重品牌投放。得益于經(jīng)營(yíng)效率提升以及金融產(chǎn)品投資收益，23Q經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)6.3億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率40%，同比+34pct，環(huán)比-5pct，同比上升明顯主要系去年同期有世界杯營(yíng)銷投放。
　　商業(yè)化：付費(fèi)企業(yè)數(shù)同比增長(zhǎng)44%，B端企業(yè)需求繼續(xù)復(fù)蘇。2023Q3，平臺(tái)MAU 4120萬，同比+33%，環(huán)比-8%。B端來看，累計(jì)12個(gè)月付費(fèi)企業(yè)數(shù)520萬，同比+44%，環(huán)比+6%。四季度公司觀察到招聘者與求職者的供需比例關(guān)系在好轉(zhuǎn)。中大型企業(yè)持續(xù)了三季度以來穩(wěn)固復(fù)蘇的表現(xiàn)。
　　B端招聘需求復(fù)蘇展望良好。根據(jù)業(yè)績(jī)會(huì)介紹，今年春節(jié)以來大企業(yè)招聘需求繼續(xù)復(fù)蘇，招聘崗位開始聚焦企業(yè)發(fā)展和擴(kuò)展。1）招聘者：春節(jié)以來，每日新增職位數(shù)和在線職位數(shù)均創(chuàng)下歷史同期新高。日均在線職位數(shù)同比增長(zhǎng)約20%。2）大企業(yè)：春節(jié)后至今，員工人數(shù)超過1萬人的大型企業(yè)的日均在線職位數(shù)同比增長(zhǎng)24%。數(shù)據(jù)上來看，公司預(yù)計(jì)23Q4收入端同比增長(zhǎng)28.3% to 30.7%。從現(xiàn)金賬單收入來看，一季度客戶付費(fèi)意愿較好，故我們預(yù)計(jì)24Q1公司現(xiàn)金賬單收入環(huán)比增長(zhǎng)12%左右。
　　投資建議：23Q4公司業(yè)績(jī)超預(yù)期，并且24年招聘需求復(fù)蘇展望良好。除此以外，公司在23年12月首次派發(fā)股息后，繼續(xù)加大股東回報(bào)，自3月20日起12個(gè)月內(nèi)，回購(gòu)不超過2億美元的股份。考慮到招聘需求復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，上調(diào)利潤(rùn)預(yù)期，預(yù)計(jì)24-26年調(diào)整后凈利潤(rùn)為26.7/35.8/43.9億元（調(diào)整幅度+11%/+7%/-），24-26年CAGR 28%。我們給予24年26-28xPE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至22-23美元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)格局風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。