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深圳市調(diào)漲居民管道天然氣銷(xiāo)售價(jià)格及非居民管道天然氣基準(zhǔn)銷(xiāo)售價(jià)格。3月15日，深圳市發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于聯(lián)動(dòng)調(diào)整我市管道天然氣銷(xiāo)售價(jià)格的通知》，明確2021年10月至2023年10月深圳市燃?xì)饧瘓F(tuán)平均采購(gòu)成本為3.0498元/立方米，調(diào)整居民第一檔氣價(jià)為3.41元/立方米，并調(diào)整深圳市工商用氣的基準(zhǔn)銷(xiāo)售價(jià)格為4.30元/立方米。
　　深圳市天然氣引入上下游價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制后首次執(zhí)行，居民氣價(jià)頂格上浮10%。2022年8月深圳發(fā)改委宣布執(zhí)行新的管道天然氣上下游價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制，允許氣源采購(gòu)成本累計(jì)上下幅度連續(xù)90天達(dá)到或超過(guò)基期采購(gòu)成本10%時(shí)，每年聯(lián)動(dòng)上調(diào)居民氣價(jià)不超過(guò)1次，下調(diào)不受限；氣源采購(gòu)成本連續(xù)30天變動(dòng)幅度大于等于基期采購(gòu)成本5%時(shí)，非居民端銷(xiāo)售價(jià)格每年準(zhǔn)許上調(diào)4次，上浮不超過(guò)20%，下浮不限。本次價(jià)格調(diào)整系深圳順價(jià)機(jī)制后首次執(zhí)行，居民氣價(jià)格調(diào)漲0.31元/m3，較此前居民一階氣價(jià)3.1元/m3頂格上浮10%。工商用氣基準(zhǔn)售價(jià)也從原來(lái)3.99元/m3提升0.31元/m3至4.30元/m3，上浮20%后工商最高售價(jià)可達(dá)5.16元/m3?？紤]到當(dāng)前深圳地區(qū)工商用氣在原基準(zhǔn)銷(xiāo)售價(jià)格已上浮20%至4.78元/m3，新基準(zhǔn)價(jià)進(jìn)一步打開(kāi)工商用氣價(jià)格天花板。
　　基期成本同幅上調(diào)，短期成本高波動(dòng)可在長(zhǎng)期持續(xù)疏導(dǎo)。2021年-2023年國(guó)際天然氣供需結(jié)構(gòu)性失衡，國(guó)際天然氣價(jià)格快速上漲，深圳地區(qū)進(jìn)口LNG成本也隨之上漲。2021年10月至2023年10月深圳市燃?xì)饧瘓F(tuán)平均采購(gòu)成本為3.0498元/m3，遠(yuǎn)高于前一輪基期2.0961元/m3，因此調(diào)整后采購(gòu)基期價(jià)格調(diào)漲至2.4061元/m3，與終端售價(jià)調(diào)整幅度0.31元/m3相同。長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為順價(jià)機(jī)制的落地可以在長(zhǎng)周期內(nèi)穩(wěn)定城燃企業(yè)盈利能力。1）上游天然氣價(jià)格漲幅雖不能在本輪價(jià)格調(diào)整中向下游全部傳遞，但由于下一次價(jià)格監(jiān)審仍基于2.4061元/m3作為成本基準(zhǔn)，即使新一輪成本較3.05元/m3的高位有所回落，只要新一輪周期深圳市天然氣采購(gòu)成本仍高于當(dāng)前基準(zhǔn)，則下一輪價(jià)格核定時(shí)深圳市天然氣價(jià)格仍具備進(jìn)一步上漲空間。2）即便本輪監(jiān)審周期內(nèi)天然氣成本價(jià)快速回落至2.4061元/m3以下，導(dǎo)致下一輪成本監(jiān)審后終端燃?xì)鈨r(jià)格再度調(diào)低，城燃企業(yè)仍然可以在本輪價(jià)格周期內(nèi)迅速擴(kuò)大毛差，彌補(bǔ)此前的盈利受損空間。以長(zhǎng)周期而非單年度視角來(lái)看，天然氣順價(jià)機(jī)制的落地執(zhí)行可以保障城燃公司總體盈利穩(wěn)定性。
　　全國(guó)多地順價(jià)機(jī)制持續(xù)落地，期待全國(guó)范圍內(nèi)聯(lián)動(dòng)機(jī)制執(zhí)行力度持續(xù)加強(qiáng)。去年以來(lái)包括國(guó)家發(fā)改委在內(nèi)的多個(gè)政府部門(mén)多次表達(dá)要健全城鎮(zhèn)燃?xì)饨K端銷(xiāo)售價(jià)格與采購(gòu)成本聯(lián)動(dòng)機(jī)制。2023年以來(lái)，隨著天然氣上下游聯(lián)動(dòng)機(jī)制不斷完善，天津、石家莊、南京、蘭州等多個(gè)直轄市或省會(huì)城市已經(jīng)上調(diào)居民氣終端售價(jià)，本次深圳進(jìn)行天然氣價(jià)格調(diào)整，標(biāo)志著天然氣順價(jià)在一線城市執(zhí)行力度進(jìn)一步增強(qiáng)。展望未來(lái)，今年天然氣順價(jià)或?qū)⒃谌珖?guó)范圍內(nèi)持續(xù)落地，推進(jìn)天然氣下游市場(chǎng)化程度進(jìn)一步深化，保障天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)調(diào)、有序、健康發(fā)展。
　　關(guān)注城燃業(yè)績(jī)復(fù)蘇及天然氣貿(mào)易機(jī)遇回歸兩條投資主線。（1）城燃公司受益于降本、價(jià)改、舊改三大機(jī)遇，業(yè)績(jī)修復(fù)可期。國(guó)際氣價(jià)持續(xù)低位運(yùn)行，2月以來(lái)我國(guó)進(jìn)口現(xiàn)貨LNG到岸價(jià)格保持在$9/mmBtu以下，進(jìn)口海氣經(jīng)濟(jì)性持續(xù)凸顯，有利于城燃企業(yè)降低綜合進(jìn)氣成本。天然氣價(jià)格機(jī)制聯(lián)動(dòng)在全國(guó)多地完善并持續(xù)落地，城燃公司銷(xiāo)氣毛差觸底回升，提振長(zhǎng)期盈利能力。大城市城中村改造項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，利好城燃公司接駁業(yè)務(wù)收入，長(zhǎng)期可帶動(dòng)居民及商業(yè)銷(xiāo)氣量進(jìn)一步增長(zhǎng)，同樣利好城燃公司業(yè)績(jī)回升。推薦優(yōu)質(zhì)港股城燃企業(yè)華潤(rùn)燃?xì)狻⒗瞿茉?、中?guó)燃?xì)?，港華智慧能源，新奧能源。（2）國(guó)際氣價(jià)中樞回落，進(jìn)口國(guó)際LNG資源至國(guó)內(nèi)的機(jī)遇回歸，推薦A股氣源和地方城燃企業(yè)新奧股份、新天綠能（A+H公司）、九豐能源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)天然氣消費(fèi)不及預(yù)期；國(guó)際天然氣價(jià)格高波動(dòng)