>> 東海證券-上市險企2024年2月保費點評：壽險邊際改善，春節(jié)因素拖累財險增速-240317
| 上傳日期： |
2024/3/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
陶圣禹 |
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投資要點：
事件：上市險企披露2024年前2月保費數(shù)據(jù)。壽險總保費累計同比增速排序為：中國人壽（+2.8%） >陽光人壽（+1.4%）>平安壽險（-1.1%）>太保壽險（-9.3%）>新華保險（-14.6%）>人保壽險（-16.8%）；財險總保費累計同比增速排序為：陽光財險（+20.9%）>太保財險（+6.2%）>人保財險（+1.05%）>平安財險（+1.03%）。
壽險2月邊際大幅改善，銀保“報行合一”影響仍較為深遠(yuǎn)。上市壽險2024年2月單月保費同比增速分別為平安壽險（+7.8%）>太保壽險（+7.4%）>中國人壽（+5.3%）>陽光人壽（+1.2%）>人保壽險（-10.4%）>新華保險（-13.2%），環(huán)比1月均有大幅改善（1月同比增速分別為-3.9%/-14.7%/+2.2%/+1.5%/-18.5%/-15.0%），其中平安壽險、太保壽險單月增速大幅轉(zhuǎn)正，中國人壽環(huán)比提升3pp，人保壽險、新華保險單月降幅收窄。我們歸納有以下三方面特征：1）盡管2月春節(jié)假期拖累銷售節(jié)奏，但單月同比增速大幅改善體現(xiàn)出需求的恢復(fù)，特別是近段時間以來存款利率下滑與凈值型產(chǎn)品收益大幅波動帶來的催化；2）銀保渠道“報行合一”的影響仍較為深遠(yuǎn)，以人保壽險為例，其2月長險首年期交單月同比下滑21.6%，但躉交大幅下滑56.1%，政策實施影響銷售節(jié)奏但渠道改革利于價值率提升；3）健康險需求持續(xù)旺盛，以人保健康為例，其2月長險首年期交和躉交單月同比增速分別為40.7%和99.6%，推動長險首年同比增長70.7%。
代理人分級制度進(jìn)一步征求意見，經(jīng)代渠道“報行合一”啟動。保險業(yè)協(xié)會近期向各家保險公司下發(fā)三份文件征求意見，涵蓋銷售能力資質(zhì)等級標(biāo)準(zhǔn)、培訓(xùn)與測試大綱、管理自律規(guī)則，意味著代理人分級制度有了實質(zhì)性進(jìn)展。早期的銷售亂象在一連串的產(chǎn)品定價修訂、嚴(yán)禁大幅預(yù)收等措施約束下有所改善，后期更為專業(yè)的銷售隊伍有望實現(xiàn)產(chǎn)品與客戶需求的有效匹配，進(jìn)一步提升渠道價值率。此外，保險經(jīng)代渠道的“報行合一”也已正式啟動，多家險企相繼進(jìn)行費率調(diào)整，有利于渠道成本降至合理水平。我們對制度優(yōu)化下的保險業(yè)態(tài)保持樂觀，多維度的成本管控有利于推動渠道長遠(yuǎn)、健康、可持續(xù)發(fā)展。
2月汽車銷量拖累導(dǎo)致車險負(fù)增長，春節(jié)因素影響下非車增速放緩。受2月春節(jié)因素影響，上市財險2月單月同比增速均有不同程度回落，分別為：陽光財險（+11.7%）>太保財險（+1.6%）>人保財險（-1.6%）>平安財險（+0.9%）。以人保財險來看具體險種發(fā)展，2月車險/非車險單月同比增速為-1.3%/-1.7%，均較1月+2.9%/+2.6%的增速轉(zhuǎn)負(fù)，其中車險受2月汽車銷量下滑20%所拖累，非車險中農(nóng)險和責(zé)任險受春節(jié)因素影響更為顯著，單月分別下滑20.2%和16.2%。我們觀察到信用保證險仍在持續(xù)縮量中，未來對于COR的有效管控將成為公司盈利能力提升的關(guān)鍵。
投資建議：1）壽險負(fù)債轉(zhuǎn)型仍在推進(jìn)，隊伍規(guī)模下滑幅度邊際減弱，產(chǎn)能提升成效顯著，我們認(rèn)為應(yīng)持續(xù)關(guān)注在穩(wěn)定規(guī)模下的產(chǎn)能爬坡，以及保障意識激活后的需求釋放；2）車險量質(zhì)齊升邏輯夯實，非車險增長動能強勁、空間廣闊，重申財險配置機遇；3）投資端來看，權(quán)益市場展望樂觀，長端利率處于歷史絕對低位，目前正處于區(qū)間震蕩，預(yù)定利率下調(diào)有望緩解利差損風(fēng)險。板塊處歷史低估值區(qū)間，重視板塊配置機遇，建議關(guān)注擁有明顯護(hù)城河的大型上市險企。
風(fēng)險提示：新單銷售不及預(yù)期，長端利率下行，權(quán)益市場波動，股權(quán)投資計提減值風(fēng)險，財產(chǎn)險風(fēng)險減量力度不及預(yù)期，政策風(fēng)險。
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