>> 銀河證券-食品飲料行業(yè)非酒板塊2024年春季糖酒會(huì)點(diǎn)評(píng)：健康化、功能化等方向?yàn)樾碌脑鲩L(zhǎng)點(diǎn)-240318
| 上傳日期： |
2024/3/19 |
大小： |
963KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
劉光意 |
| 行業(yè)名稱： |
食品飲料 |
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從2024年“春糖”情況來(lái)看，健康化+功能化+高性價(jià)比仍為未來(lái)1年的發(fā)展方向，把握住細(xì)分品類趨勢(shì)的上市公司有望實(shí)現(xiàn)超額收益。非酒板塊內(nèi)部，短期建議繼續(xù)優(yōu)先關(guān)注飲料、調(diào)味品、零食板塊，待到宏觀經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)一步上行后關(guān)注餐飲供應(yīng)鏈、乳制品板塊修復(fù)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。
飲料：椰基與無(wú)糖茶為熱門品類，建議提前布局旺季三重催化。本次“春糖”眾多廠商推出椰基飲品與無(wú)糖茶，順應(yīng)健康化消費(fèi)趨勢(shì)，并在口味上持續(xù)創(chuàng)新，推出高性價(jià)比產(chǎn)品。投資邏輯方面，提前布局旺季3重催化：1）頭部品牌受輿論事件沖擊，產(chǎn)品可替代的品牌有望承接部分消費(fèi)量的轉(zhuǎn)移；2）無(wú)糖茶、椰基細(xì)分品類景氣向上，下沉市場(chǎng)滲透率提升，東鵬、歡樂(lè)家新品鋪貨有望繼續(xù)貢獻(xiàn)收入增量；3）國(guó)家氣候中心預(yù)計(jì)3-5月全國(guó)大部分地區(qū)氣溫較常年同期偏高，疊加局部地區(qū)的春旱，有望刺激終端動(dòng)銷。個(gè)股方面，建議關(guān)注：1）高性價(jià)比疊加新品鋪貨，如東鵬飲料、歡樂(lè)家；2）內(nèi)部改善，如李子園。
零食：代餐化趨勢(shì)持續(xù)，健康屬性的產(chǎn)品將突出重圍。質(zhì)價(jià)比時(shí)代下代餐化、健康化需求打開增長(zhǎng)空間，本次“春糖”細(xì)分賽道燕麥、鵪鶉蛋均有亮相。投資邏輯方面，繼續(xù)看好零食行業(yè)紅利延續(xù)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)：1）渠道變革紅利：量販專營(yíng)店合并浪潮后將從關(guān)注地域內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向關(guān)注地域間拓展，內(nèi)容電商滲透率不斷增強(qiáng)，以此二者引領(lǐng)的全渠道2.0時(shí)代步入中場(chǎng)，持續(xù)推動(dòng)零食品牌動(dòng)銷；2）細(xì)分品類紅利：營(yíng)養(yǎng)化、健康化趨勢(shì)激發(fā)休閑蔬菜與優(yōu)質(zhì)蛋白需求，魔芋、鵪鶉蛋等原材料在未來(lái)存在巨大形態(tài)裂變與口味裂變潛力，同時(shí)新的功能性零食將伴隨人口結(jié)構(gòu)與消費(fèi)風(fēng)格轉(zhuǎn)變加速落地。建議關(guān)注具備品類優(yōu)勢(shì)、緊跟渠道輪動(dòng)的制造行業(yè)龍頭與渠道新興企業(yè)。
調(diào)味品：復(fù)合化、健康化為增長(zhǎng)點(diǎn)，板塊復(fù)蘇斜率有望抬升。本次“春糖”復(fù)合調(diào)味品仍為廠商的重要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)，同時(shí)主打零添加、天然等健康概念的產(chǎn)品為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。投資邏輯方面，我們認(rèn)為調(diào)味品行業(yè)經(jīng)歷了21年-23H1的調(diào)整后，23H2庫(kù)存周期與成本周期相繼觸底，24年1-2月需求周期已有觸底反彈跡象，繼續(xù)看好全年C端復(fù)蘇斜率抬升，主要考慮到家庭端基數(shù)逐漸走低，疊加消費(fèi)分級(jí)趨勢(shì)下回歸家庭做飯的性價(jià)比逐漸突出，預(yù)計(jì)C端需求周期改善的趨勢(shì)有望延續(xù)；而目前全行業(yè)渠道庫(kù)存處于合理水平，成本端雖然玻璃價(jià)格上漲，但占比更高的大豆價(jià)格同比下降17%，白糖、PET瓶與紙箱等價(jià)格維持平穩(wěn)。個(gè)股方面，建議關(guān)注具備α的中炬高新、天味食品。
乳制品：融合創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)“乳+”業(yè)務(wù)，成本端寬松背景下關(guān)注需求復(fù)蘇節(jié)奏。本次“春糖”乳飲+水果+麥片融合為產(chǎn)品主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)，從產(chǎn)品到渠道的“乳+”成為乳企探索方向，業(yè)務(wù)多元化加碼乳制品行業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)能。投資邏輯方面，24H1需求端有望率先復(fù)蘇，而原奶價(jià)格即使在樂(lè)觀情形下也需在24年中之后回升，因此板塊有望在24H1迎來(lái)收入端改善、成本端紅利仍存的情形，推動(dòng)板塊估值溫和修復(fù)。個(gè)股方面，建議關(guān)注：1）低估值+高股息線索，如伊利股份；2）盈利改善彈性明顯，如新乳業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新品表現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；食品問(wèn)題的風(fēng)險(xiǎn)
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