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一季度以來滬銅價格高位波動，三月份倫銅率先走出技術性突破，滬銅突破70000關口三角形整理區(qū)間，在經(jīng)歷一年多時間震蕩整理后，市場選擇向上突破。
　　近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)變現(xiàn)參差，美元指數(shù)快速回落，國內通過《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，政府工作報告確定從今年開始擬連續(xù)幾年發(fā)行超長期特別國債，美元走弱與國內政策預期支撐基本金屬價格表現(xiàn)。基于銅價的金融屬性，在美聯(lián)儲降息兌現(xiàn)之前，美元指數(shù)表現(xiàn)偏弱，商品價格仍有支撐。但需要注意的是，銅作為順周期品種，一旦美聯(lián)儲正式進入降息周期，基于聯(lián)儲政策的滯后性，則意味著經(jīng)濟下行壓力加大，甚至有進入衰退的風險。屆時銅價將面臨來自需求端的壓力，同時需要警惕黑天鵝事件對市場形成沖擊的可能性。
　　供應端，2023年年末至2024年年初，礦端擾動因素增多，海外銅礦資源供應偏緊，第一量子年產(chǎn)能近40萬金屬噸的Cobre Panama銅礦停產(chǎn)，英美資源下調了2024年產(chǎn)量指引。從2024年全年來看，海外不確定性因素仍然較多，在全球主要經(jīng)濟體面臨大選、資源民族主義升溫、資本開支不足、水資源缺乏、礦石品位下降等因素的多重影響下，礦端擾動因素可能會繼續(xù)增多。銅精礦現(xiàn)貨粗煉費（TC）連續(xù)大跌，3月份以來進口銅精礦指數(shù)已經(jīng)降至20美元/噸下方，截至3月8日報15.29美元/噸，創(chuàng)出近幾年最低值。這意味著冶煉廠銅精礦現(xiàn)貨冶煉虧損已經(jīng)達到1417元/噸（截至2月底）。但長單仍有918元/噸（截至2月底）的盈利。這使得煉廠冶煉積極性明顯下降。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會于3月13日在北京召開“銅冶煉企業(yè)座談會”，市場消息稱會議同意消減一些虧損工廠產(chǎn)量，這對于后期精煉銅市場供應將形成一定壓力。
　　需求端，2024年以來國內銅材消費進度恢復緩慢，庫存持續(xù)累積，中游加工企業(yè)信心普遍不足，1-2月份銅材企業(yè)開工率降至近四年低位。銅材企業(yè)產(chǎn)能普遍過剩，疊加國內房地產(chǎn)竣工周期下行，傳統(tǒng)需求仍受到較大制約。2024年以來，全球銅顯性庫存延續(xù)分化，但趨勢逆轉。LME銅庫存水平明顯下降，體現(xiàn)出海外供需格局明顯好轉，上海期貨交易所銅庫存快速累庫，國內需求相對偏弱。截至3月11日，上海保稅區(qū)庫存4.3萬噸，較2023年末增加3.72萬噸。全球顯性庫存（三大交易所+保稅）整體呈現(xiàn)回升，但分化趨勢并未改變，整體庫存水平變化較2023年出現(xiàn)逆轉，尤其是中國地區(qū)庫存水平快速回升，海外庫存水平持續(xù)回落，國內市場需求增量不及預期?？傮w上，市場處于供需驗證階段，宏觀擾動因素增多。尤其需要關注國內《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新方案》對終端需求的刺激作用。
　　操作上，銅市場行情出現(xiàn)實質性突破，操作上順勢做多，當前波動率偏低，期權可于區(qū)間邊界構建保護策略?？梢允褂梅聪蚩礉q比例價差策略把握突破后上行機會（賣平值看漲，用收到的權利金買多份虛值看漲），可降低假突破回落風險。也可參與做多波動率交易策略。