>> 方正中期期貨-鋅期貨期權(quán)季度策略-240315
| 上傳日期： |
2024/3/19 |
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| 2134KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
牛秋樂 |
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2024年以來滬鋅價(jià)格于20000-22000元區(qū)間寬幅震蕩，技術(shù)層面暫未形成明顯趨勢(shì)方向。
近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變現(xiàn)參差，美元指數(shù)快速回落，國(guó)內(nèi)通過《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，政府工作報(bào)告確定從今年開始擬連續(xù)幾年發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，美元走弱與國(guó)內(nèi)政策預(yù)期支撐基本金屬價(jià)格表現(xiàn)。
供應(yīng)端，一季度礦端供應(yīng)偏緊，截至2024年3月初，國(guó)產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)降至3800元/金屬噸，較年初的4200元/金屬噸下降400元/金屬噸；進(jìn)口礦加工費(fèi)降至80美元/干噸，較年初下跌10美元/干噸，價(jià)格均處于近兩年的低位，反映礦端供應(yīng)偏緊的現(xiàn)實(shí)。由于礦端供應(yīng)偏緊，冶煉利潤(rùn)持續(xù)處于低位，虧損增多倒逼煉廠加大檢修減產(chǎn)力度。根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年以來精煉鋅企業(yè)持續(xù)處于虧損狀態(tài)，且虧損幅度不斷擴(kuò)大，截至3月8日，精煉鋅企業(yè)虧損幅度482元/噸，一季度最高虧損幅度曾達(dá)近600元/噸。預(yù)計(jì)礦端緊缺的狀態(tài)可能仍會(huì)維持一段時(shí)間，加工費(fèi)存在進(jìn)一步下行的壓力。在更長(zhǎng)期來看，2024年二季度以后，國(guó)內(nèi)礦山季節(jié)性淡季影響結(jié)束，海外關(guān)停的礦山逐步復(fù)產(chǎn)以及新增項(xiàng)目的投放，鋅礦供應(yīng)的狀況將由緊缺逐步轉(zhuǎn)為寬松，加工費(fèi)亦將觸底反彈，但是反彈的時(shí)間點(diǎn)和程度存在不確定性。
需求端，2024年以來，國(guó)內(nèi)政策積極性明顯提升，各項(xiàng)需求端刺激政策有望陸續(xù)落地。國(guó)務(wù)院印發(fā)《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》提振市場(chǎng)情緒，鋅下游三大需求開工逐步恢復(fù)。1-2月份三大行業(yè)開工情況均顯著弱于去年水平以及過去五年均值。根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)排產(chǎn)數(shù)據(jù)，3月份以后下游需求進(jìn)入需求旺季，整體開工率有望快速回升。作為下游需求結(jié)構(gòu)最偏向基建的品種，隨著國(guó)內(nèi)政策再度發(fā)力，鋅需求的邊際增量也較為可觀。
操作上，在礦端偏緊和冶煉廠減產(chǎn)預(yù)期支撐下，滬鋅震蕩格局暫難改變，市場(chǎng)運(yùn)行區(qū)間20000-22000。建議繼續(xù)以區(qū)間思路波段操作，同時(shí)可利用期權(quán)在區(qū)間上下沿構(gòu)建雙賣策略，或者在區(qū)間邊界附近構(gòu)建價(jià)差策略。
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