>> 招銀國際-華潤啤酒(0291.HK)全年派息比例59%，啤酒高端化趨勢不變，白酒穩(wěn)步發(fā)展-240319
| 上傳日期： |
2024/3/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃銘謙,李昀嘉 |
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華潤啤酒2023年下半年營收/凈利，分別同比+6%/-7%，營收略低于市場預(yù)期而利潤超預(yù)期。2023年，公司成立30周年之際，給出特別分紅將派息比例提升至59%。同時，本輪業(yè)績公布是金沙酒業(yè)并表后首個完整財年，管理層在業(yè)績會上強(qiáng)調(diào)了未來對于啤、白雙發(fā)展的全面發(fā)展壯大規(guī)劃戰(zhàn)略。對于啤酒業(yè)務(wù)，管理層表示，次高端及以上產(chǎn)品持續(xù)拉動公司整體營收及利潤增長的同時，確認(rèn)了內(nèi)地啤酒行業(yè)長期高端化增長邏輯。喜力和純生的持續(xù)增長勢頭不變，2023年銷量分別增長60%+/10%+，預(yù)計兩品牌2024年的銷量將分別達(dá)到75-80萬噸和100萬噸。對于白酒業(yè)務(wù)，金沙和摘要仍處于發(fā)展初期，盡管發(fā)展定位和戰(zhàn)略不同，首要目標(biāo)都是在短期維穩(wěn)價格，并在長期中堅定發(fā)展。預(yù)計白酒業(yè)務(wù)將隨著行業(yè)穿越周期并迎來可持續(xù)顯著增長。公司將在未來2-3年內(nèi)將對金沙和摘要持續(xù)投入，以匹配此前提出的百億營收目標(biāo)。我們認(rèn)為，在疲弱的消費(fèi)環(huán)境下，行業(yè)所展現(xiàn)的防守性及公司為當(dāng)下3年戰(zhàn)略期內(nèi)奠定的堅實(shí)基礎(chǔ)，將助力其在2024年新常態(tài)下超預(yù)期發(fā)展。
次高端及以上啤酒品牌的增長潛力仍將持續(xù)釋放。雖然去年3季度受到高溫天氣影響，行業(yè)內(nèi)低端板塊銷售額有明顯下滑，但是4季度起至今，啤酒行業(yè)整體展現(xiàn)出了優(yōu)于內(nèi)地消費(fèi)大勢的增長韌性。目前來看，得益于高市占和終端折扣，低端板塊規(guī)模并未受到明顯影響，而高端產(chǎn)品今年1-2月銷量同比增長50%以上。管理層表示，2023年高端銷量250萬噸，今年有望達(dá)到270-290萬噸。板塊整體來說，全年營收5%增長有4個點(diǎn)來自價格提升，鑒于基數(shù)較大，銷量微增0.5%。目標(biāo)2024年銷量維持，價格單位數(shù)增長。
金沙長期百億營收目標(biāo)不變，摘要營收企穩(wěn)。2023年中，收入70%由摘要酒單品貢獻(xiàn)，但這一情況將在今年隨著金沙庫存調(diào)整完畢而發(fā)生轉(zhuǎn)變（金沙庫存已基本回落至正常區(qū)間）；報告期內(nèi)EBIT約為8億元，管理層對于白酒盈利能力抱有信心和期待。雙品牌策略下產(chǎn)品條線定位和戰(zhàn)略選擇明確。摘要企業(yè)渠道已經(jīng)鋪開區(qū)域性發(fā)展有望逐步實(shí)行理想規(guī)模，而金沙擴(kuò)建產(chǎn)能提升品質(zhì)將在未來2-3年落實(shí)以配合3-5年內(nèi)實(shí)行百億營收目標(biāo)。企業(yè)運(yùn)營層面，“啤、白雙賦能”將持續(xù)推動板塊系統(tǒng)性發(fā)展。
估值。維持公司“買入”評級，目標(biāo)價在審核中。
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