>> 國元證券-浙江仙通(603239)首次覆蓋報告：高端產(chǎn)品線放量，成本端壁壘顯著-240318
| 上傳日期： |
2024/3/19 |
大小： |
2642KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊為敩 |
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公司是國內(nèi)領(lǐng)先的汽車密封條專業(yè)供應(yīng)商，下游客戶資源優(yōu)質(zhì)
公司成立于1994年，經(jīng)過近三十年的持續(xù)專注和發(fā)展，公司已經(jīng)在技術(shù)、成本控制和協(xié)同服務(wù)等多個方面建立了競爭優(yōu)勢，目前已與吉利汽車、長安汽車、奇瑞汽車、一汽大眾、上汽大眾、上汽通用、比亞迪等眾多頭部自主與合資整車制造商建立了深度合作關(guān)系，充分受益于優(yōu)質(zhì)客戶的高速增長。
公司緊握新能源化轉(zhuǎn)型機遇，成功打破無邊框車門外資企業(yè)壟斷。
無框車門早期只應(yīng)用于跑車及高檔轎車，新能源變革下無框車門實現(xiàn)配置快速下探，目前已大量應(yīng)用于售價20萬元以下車型。公司依托研發(fā)端優(yōu)勢，于2020年成功研發(fā)并量產(chǎn)無邊框密封條產(chǎn)品，成功打破少數(shù)外資企業(yè)的壟斷，成為國內(nèi)首家能夠提供無邊框密封條的內(nèi)資企業(yè)，目前公司已陸續(xù)獲得極氪、通用、奇瑞、大眾、北汽等多款無邊框密封條定點。伴隨公司無邊框車型定點的陸續(xù)量產(chǎn)，無邊框車門營收占比有望持續(xù)提升，有望成為公司未來重要增量部分。
公司盈利水平顯著高于競爭對手，成本端壁壘顯著。
汽車密封條產(chǎn)品的同質(zhì)化程度相對較高，導(dǎo)致整車廠商對價格更加敏感。因此，本土汽車零部件企業(yè)要保持競爭力，就必須在保證產(chǎn)品質(zhì)量的前提下，盡可能地控制成本。公司在成本控制方面相比較于合資與國資領(lǐng)先供應(yīng)商均具有較為突出的優(yōu)勢，產(chǎn)品毛利率與凈利率均處于第一梯隊。展望未來，公司有望依托成本優(yōu)勢，加速實現(xiàn)對于合資供應(yīng)商的替代與市場份額的提升。
投資建議與盈利預(yù)測
新能源汽車滲透率的快速提升帶動歐式導(dǎo)槽與無邊框車門密封條需求迅速增長，同時公司新工廠產(chǎn)能已逐步開始放量。預(yù)計2023-2025年，公司歸屬母公司股東凈利潤分別為：1.49、2.05和3.14億元，按照最新股本測算，對應(yīng)基本每股收益分別為：0.55、0.76和1.16元/股，按照最新股價測算，對應(yīng)PE估值分別為27.51、19.89和13.02倍。考慮到公司在汽車密封條行業(yè)中的技術(shù)壁壘與成本端優(yōu)勢。同時公司未來有望在汽車密封條國產(chǎn)替代趨勢及汽車密封條產(chǎn)業(yè)高端化的進程中充分受益，看好公司中長期成長空間，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
我國汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期風(fēng)險，固定資產(chǎn)規(guī)模大幅增加的經(jīng)營風(fēng)險，原材料價格波動且依賴進口的風(fēng)險，無邊框車門滲透率不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。
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