>> 信達(dá)證券-平煤股份(601666)成本管控展現(xiàn)強(qiáng)韌業(yè)績(jī)，聚焦主業(yè)盈利改善可期-240319
| 上傳日期： |
2024/3/19 |
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| 783KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
左前明,李春馳 |
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事件：
2024年3月18日，平煤股份發(fā)布年度報(bào)告，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入315.61億元，同比下降12.44%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)40.03億元，同比下降30.25%；扣非后凈利潤(rùn)39.77億元，同比下降30.94%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~61.10億元，同比下降44.04%；基本每股收益1.73元/股，同比下降30.24%。資產(chǎn)負(fù)債率為62.53%，同比下降4.06pct。
2023年第四季度，公司單季度營(yíng)業(yè)收入84.65億元，同比上漲7.90%，環(huán)比上漲18.78%；單季度歸母凈利潤(rùn)8.65億元，同比下降13.26%，環(huán)比下降4.27%；單季度扣非后凈利潤(rùn)9.50億元，同比下降3.02%。
點(diǎn)評(píng)：
成本管控較大程度對(duì)沖了煤價(jià)下跌對(duì)業(yè)績(jī)的影響，毛利率仍維持較高水平。根據(jù)2023年度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，2023年公司原煤產(chǎn)量3071萬(wàn)噸，同比增加40萬(wàn)噸（+1.34%）；精煤產(chǎn)量1269萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)81萬(wàn)噸（+6.83%）；商品煤銷量3103萬(wàn)噸，同比增加11萬(wàn)噸（+0.34%）；受2023年煤價(jià)同比下降影響，公司商品煤?jiǎn)挝皇蹆r(jià)964元/噸，同比下降154元/噸（-13.75%）；受公司成本管控影響，公司商品煤?jiǎn)挝讳N售成本653元/噸，同比下降71元/噸（-9.81%）。其中，第四季度原煤產(chǎn)量766萬(wàn)噸，同比增加3萬(wàn)噸（+0.42%）；商品煤銷量792萬(wàn)噸，同比增加58萬(wàn)噸（+7.87%）；公司全年煤炭采選業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入308.15億元，同比下降12.09%，毛利率31.81%，同比下降3.09pct。同比上年，公司業(yè)績(jī)受到了煤價(jià)下跌的影響，但公司2023年三季度以來堅(jiān)定以質(zhì)量效益為中心，加強(qiáng)成本管控，應(yīng)付職工薪酬同比降幅達(dá)32.13%，全年噸煤成本降幅達(dá)9.81%。
公司可轉(zhuǎn)債觸發(fā)贖回條款，公司承諾6月6日前不行使提前贖回權(quán)利。2024年3月，公司發(fā)布《關(guān)于不提前贖回“平煤轉(zhuǎn)債”的公告》，未來三個(gè)月內(nèi)（即2024年3月7日至2024年6月6日），若“平煤轉(zhuǎn)債”觸發(fā)贖回條款，公司均不行使提前贖回權(quán)利。以2024年6月6日之后的首個(gè)交易日重新計(jì)算，若“平煤轉(zhuǎn)債”再次觸發(fā)贖回條款，公司董事會(huì)將再次召開會(huì)議決定是否行使“平煤轉(zhuǎn)債”的提前贖回權(quán)利。截至3月15日，“平煤轉(zhuǎn)債”未轉(zhuǎn)股比例仍有49.32%，短期內(nèi)，未轉(zhuǎn)股部分或不會(huì)面臨壓力而集中轉(zhuǎn)股，但仍需關(guān)注后續(xù)可能的強(qiáng)贖給公司帶來估值壓制。
承諾未來三年分紅比例不低于60%，股東回報(bào)彰顯投資價(jià)值。2023年11月，公司發(fā)布《平頂山天安煤業(yè)股份有限公司2023年至2025年股東分紅回報(bào)規(guī)劃》，《規(guī)劃》指出在滿足現(xiàn)金分紅條件下，公司每年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)原則上不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的合并報(bào)表可供分配利潤(rùn)的60%。截至3月18日收盤價(jià)，以60.59%現(xiàn)金分紅比例計(jì)算，按照預(yù)計(jì)公司2023年分紅后股息率為8.27%，高股息帶來了出色的股東回報(bào)，彰顯了公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值。
輔業(yè)剝離改革提效，降本增效保障行穩(wěn)致遠(yuǎn)。公司持續(xù)深化主輔分離與“減員提效”戰(zhàn)略，2023年，公司分三個(gè)批次對(duì)煤礦輔業(yè)實(shí)施實(shí)質(zhì)性分離，共計(jì)分離8605人；公司人均功效由2022年的571噸/人提升至2023年689噸/人，同比大幅提升。公司進(jìn)一步剝離生產(chǎn)輔助與生活輔助業(yè)務(wù)，推動(dòng)公司市場(chǎng)化體制改革，提高生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率，為公司更加長(zhǎng)期的戰(zhàn)略發(fā)展與轉(zhuǎn)型升級(jí)筑牢基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們看好焦煤行業(yè)基本面和公司開展“智能化”新基建、“減員提效”和精煤戰(zhàn)略產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來的效益提升，控股股東資產(chǎn)注入帶來的煤、焦產(chǎn)業(yè)的延伸與增長(zhǎng)，以及在鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)程中的業(yè)績(jī)彈性。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為45.91億、50.40億、54.11億，EPS分別1.96/2.15/2.31元/股；截至3月18日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為6.09/5.55/5.17倍；我們看好公司的收益空間，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速；安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)量出現(xiàn)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
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