>> 中原證券-平煤股份(601666)季報點評：精煤戰(zhàn)略持續(xù)推進，第三季度業(yè)績降幅收窄-231114
| 上傳日期： |
2023/11/15 |
大小： |
1058KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳拓 |
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投資要點：
平煤股份發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入230.96億元，同比減少18.10%；歸母凈利潤31.38億元，同比減少33.63%。其中第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入71.27億元，同比減少18.98%；歸母凈利潤9.04億元，同比減少33.68%。
繼先前陸續(xù)公告公司部分董事、高管、控股股東、控股股東高管、監(jiān)事會主席等主體增持公司股份計劃后，公司9月8日公告了回購股份方案，本次回購股份資金總額在2-3億元之間。截至10月31日，公司已累計回購股份1122.5萬股，占公司總股本的比例為0.4851%，已支付的總金額為1.14億元。
第三季度業(yè)績同比降幅收窄
公司煤炭業(yè)務以精煤為主，2022年公司冶煉精煤營業(yè)收入占比超過七成。根據(jù)公司公布的2023年三季度經營數(shù)據(jù)，前三季度，公司原煤產量2305.35萬噸，同比增長1.66%；商品煤銷量2310.63萬噸，同比降低2.00%。公司煤炭產銷量并未出現(xiàn)較大變動，因此業(yè)績同比下降主要源于公司焦煤長協(xié)價格隨著市場價的下調。
從同比增速看，公司第三季度營業(yè)收入和歸母凈利潤分別同比下降19.0%、33.7%，較第二季度降幅24.5%和40.3%已有所收窄。煉焦煤市場價格于2023年二季度出現(xiàn)較大幅度下跌，進入三季度后已經有所回升，11月13日，平頂山產主焦煤車板價2120元/噸，較三季度末價格上調200元/噸。我們預計公司四季度業(yè)績將有所改善。
2023年以來煤炭供需寬松使得煤價下行明顯
我國原煤生產保持穩(wěn)定，進口快速增長。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1-9月份，我國生產原煤34.4億噸，同比增長3.0%；進口煤炭3.5億噸，同比增長73.1%。據(jù)海關總署數(shù)據(jù)，2023年1-9月份我國累計進口煉焦煤7273萬噸，同比增長60.08%，進口總量由多到少分別依次是蒙古國、俄羅斯、加拿大、美國、印尼和澳大利亞。9月份，我國進口煉焦煤1082.5萬噸，這也是我國首次單月進口煉焦煤總量突破千萬噸。受我國煤炭供需端整體寬松的影響，煤價下行明顯。
公司持續(xù)推進精煤戰(zhàn)略
公司優(yōu)質低硫主焦煤作為一種稀缺資源，具有低硫、低灰、低磷、低堿金屬、熱態(tài)指標好、有害元素少等先天優(yōu)勢，是大型鋼焦企業(yè)煉焦配煤不可或缺的基礎和骨架原料，公司與國內多家大型鋼鐵企業(yè)建立了長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作伙伴關系，公司主焦煤長協(xié)比例為100%。公司精煤戰(zhàn)略的核心在于穩(wěn)步提升精煤的產量，2023上半年公司精煤產量完成618萬噸，同比增加21萬噸。2018年以來公司冶煉精煤營業(yè)收入占比分別為52.6%、54.6%、61.5%、64.5%、72.1%，呈現(xiàn)逐步提升的態(tài)勢。
公司持續(xù)借力資本市場運作，擬發(fā)行低碳轉型掛鉤公司債券
2023年3月，公司完成29億元可轉債發(fā)行。2023年6月，公司完成“23平煤04”債券發(fā)行，票面利率為4.13%，為2023年以來債券融資成本新低。2023年10月，公司擬公開發(fā)行低碳轉型掛鉤公司債券不超過20億元，募集資金擬用于投向符合國家低碳轉型相關發(fā)展規(guī)劃或政策文件及國家產業(yè)政策要求的用途。根據(jù)公司公告，公司存在集團下屬夏店礦、梁北二井及瑞平公司煤礦資產注入的預期，并計劃推進煤焦產業(yè)整體上市。
公司持續(xù)加強成本管控
公司加強人力成本管理，持續(xù)推進人力資源改革，截至2022年末，公司在職員工的數(shù)量為5.36萬人，同比減少1.16萬人。公司強化成本管控，2023年三季報公司應付職工薪酬同比降低39.3%。公司計劃2023年底完成組織架構優(yōu)化調整，持續(xù)推動人力資源優(yōu)化配置。
盈利預測和估值
公司專注焦煤主業(yè)，公司通過股份回購，及控股股東等在二級市場增持公司股份，均彰顯對于公司未來發(fā)展的信心。中長期看，公司存在產能增長的預期，公司持續(xù)推進的精煤戰(zhàn)略有利于業(yè)績的增長。
預計公司2023-2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為40.95億元、43.86億元和45.91億元，對應每股收益為1.77、1.90和1.98元/股，按照11月13日10.62元/股收盤價計算，對應PE分別為6.00X、5.60X和5.35X，維持公司“增持”投資評級。
風險提示：煤價下跌風險；下游需求不及預期；政策推進不及預期；成本管控不及預期；安全生產風險；系統(tǒng)風險。
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