>> 廣發(fā)證券-安琪酵母(600298)業(yè)績短期承壓，靜待需求改善-240319
| 上傳日期： |
2024/3/19 |
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| 770KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊琳琳,符蓉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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需求弱復蘇，2023年業(yè)績短期承壓。公司發(fā)布2023年報，2023年收入135.81億元，同比+5.74%；歸母凈利潤12.70億元，同比-3.86%。其中，23Q4收入39.28億元，同比+1.76%；歸母凈利潤3.58億元，同比-15.48%。分區(qū)域看，2023年國內收入87.61億元，同比-1.20%；海外收入47.86億元，同比+21.99%。其中，23Q4國內收入26.05億元，同比-9.17%，主要受國內需求較弱影響；海外收入12.89億元，同比+27.38%，預計來自海外渠道下沉貢獻。分產品看，23Q4酵母及深加工產品/包裝/制糖/其他同比-1.79%/-14.97%/-20.56%/+80.13%。盈利端，2023年歸母凈利率同比-0.93pct至9.35%，系產品結構變化，保健品業(yè)務虧損，折舊增加以及政府補助減少等影響。毛利率同比-0.61pct至24.19%；銷售/管理/研發(fā)費用率同比-0.50/+0.35/+0.27pct。
國內靜待需求復蘇，海外貢獻主要增量。根據(jù)公司財務預算報告，2024年公司收入目標+15.37%，凈利潤目標+7.80%。收入端：預計2024年國內收入+10%左右，其中傳統(tǒng)酵母需求穩(wěn)健，酵母提取物、動物營養(yǎng)等市場空間廣闊；預計2024年海外收入+15-20%，公司海外銷售渠道和人員布局基礎良好，待埃及和俄羅斯子公司產能釋放后有望貢獻收入增量。成本端：考慮到原材料、運費和折舊的綜合成本下降，預計2024年毛利率回升。為應對海外市場競爭，預計費用率有所增加。
盈利預測與投資建議。我們預計2024-2026年公司收入為157.12/178.65/200.77億元，同比增長15.69%/13.70%/12.38%；歸母凈利潤為13.71/15.62/17.59億元，同比增長7.97%/13.87%/12.61%，對應PE為20/17/16倍。參考可比公司估值，給予公司24年20倍PE估值，對應合理價值31.57元/股，維持買入評級。
風險提示。原材料價格風險；海外業(yè)務風險；匯率風險；食品安全風險
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