>> 光大證券-特步國(guó)際(1368.HK)2023年業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：23年業(yè)績(jī)符合預(yù)期、索康尼如期盈利，期待多品牌繼續(xù)發(fā)力-240319
| 上傳日期： |
2024/3/19 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
唐佳睿,孫未未,朱潔宇 |
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2023年收入、歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11%、12%
特步國(guó)際發(fā)布2023年全年業(yè)績(jī)。公司2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入143.46億元人民幣、同比增長(zhǎng)10.9%，歸母凈利潤(rùn)10.30億元、同比增長(zhǎng)11.8%。EPS為0.41元，擬每股派發(fā)末期現(xiàn)金紅利0.08港幣、派息率達(dá)50.0%維持穩(wěn)定。分上下半年來(lái)看，2023H1/H2收入分別同比增長(zhǎng)14.8%/8.0%，歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)12.7%/10.1%。
利潤(rùn)率指標(biāo)方面，23年公司毛利率同比提升1.3PCT至42.2%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比略降0.3PCT至11.0%，凈利率同比提升0.1PCT至7.2%。
零售流水方面，特步主品牌全年流水同比增長(zhǎng)超20%，分季度來(lái)看，23Q1~Q4流水分別同比增長(zhǎng)約20%、15~20%、15~20%、超30%。
特步主品牌/時(shí)尚運(yùn)動(dòng)/專業(yè)運(yùn)動(dòng)收入同比增7%/14%/99%
分品類來(lái)看，23年收入中鞋類、服裝、配飾各占57.0%、41.1%、1.9%，收入分別同比+5.3%、+20.6%、-1.2%。
分品牌來(lái)看，23年大眾運(yùn)動(dòng)（特步主品牌）、時(shí)尚運(yùn)動(dòng)（蓋世威、帕拉?。?、專業(yè)運(yùn)動(dòng)（索康尼、邁樂）收入各占83.3%、11.2%、5.5%，收入分別同比增長(zhǎng)7.4%、14.3%、98.9%，其中特步主品牌中特步兒童23年收入同比增長(zhǎng)約11%；專業(yè)運(yùn)動(dòng)板塊增長(zhǎng)亮眼，主要受益于索康尼產(chǎn)品的較強(qiáng)需求及其電商業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)；時(shí)尚運(yùn)動(dòng)板塊23年海外、中國(guó)內(nèi)地收入分別同比-9.6%、+224.3%，中國(guó)內(nèi)地占比達(dá)29.0%、同比提升18.8PCT。分上下半年來(lái)看，特步主品牌收入上下半年分別同比增長(zhǎng)10.9%、4.6%，時(shí)尚運(yùn)動(dòng)品牌收入上下半年分別同比增長(zhǎng)18.9%、10.5%，專業(yè)運(yùn)動(dòng)品牌上下半年分別同比增長(zhǎng)119.9%、85.3%。
線下渠道方面，截至2023年末特步成人門店數(shù)共計(jì)6571家、較23年初凈增加4.1%，特步兒童門店數(shù)共計(jì)1703家、較23年初凈增加12.0%；時(shí)尚運(yùn)動(dòng)品牌蓋世威、帕拉丁在亞太區(qū)門店數(shù)分別為101家（較23年初+29家）、94家（+38家）；專業(yè)運(yùn)動(dòng)品牌索康尼、邁樂在國(guó)內(nèi)的門店數(shù)分別為110家（+41家）、4家（持平）。
費(fèi)用率提升幅度超毛利率，存貨減少、回歸健康，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流增加
毛利率：23年公司毛利率同比提升1.3PCT至42.2%，主要系毛利率較高的功能性產(chǎn)品收入及毛利增長(zhǎng)貢獻(xiàn)，以及時(shí)尚運(yùn)動(dòng)板塊毛利率顯著提高。分品牌來(lái)看，大眾運(yùn)動(dòng)、時(shí)尚運(yùn)動(dòng)、專業(yè)運(yùn)動(dòng)毛利率分別為42.0%、44.8%、55.6%（還原后口徑），分別同比+0.7PCT、+7.2PCT（系以直營(yíng)為主的國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)貢獻(xiàn)）、-0.9PCT（系索康尼23年開啟加盟模式、毛利率低于直營(yíng)所致，23年加盟收入占比為13%左右）。分品類來(lái)看，鞋類、服裝、配飾毛利率分別為41.9%、42.9%、36.0%，分別同比提升1.0PCT、1.6PCT、2.3PCT。
費(fèi)用率：23年公司期間費(fèi)用率同比提升2.5PCT至35.2%，其中銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為23.5%（同比+2.7PCT）、10.7%（-0.5PCT）、1.0%（+0.3PCT）。從費(fèi)用類型來(lái)看，廣告及推廣費(fèi)用率、員工成本支出占比、研發(fā)費(fèi)用率分別為13.7%（+1.8PCT）、10.1%（-1.2PCT）、2.8%（+0.5PCT）。廣告及推廣費(fèi)用率提升主要系廣告活動(dòng)及賽事贊助增加所致（其中特步主品牌23年廣告及推廣費(fèi)率為13.1%、同比提升1.1PCT，投入比例亦處于近年來(lái)高位）。
營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率：23年公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為11.0%、同比下降0.3PCT。分品牌來(lái)看，大眾運(yùn)動(dòng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為15.8%、同比持平；時(shí)尚運(yùn)動(dòng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)仍為虧損，虧損1.84億元、虧損幅度同比收窄2.5%；專業(yè)運(yùn)動(dòng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧、盈利840萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為1.1%，其中索康尼成為首個(gè)實(shí)現(xiàn)盈利的小品牌、23年利潤(rùn)約1000萬(wàn)，邁樂仍為小幅虧損。
其他財(cái)務(wù)指標(biāo)：1）截至23年末存貨賬面價(jià)值為17.94億元、同比減少21.6%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為90天、同比持平，結(jié)合23年存貨撥備回?fù)?230萬(wàn)元（22年為撥備3640萬(wàn)元），可見存貨結(jié)構(gòu)上有所改善。2）截至23年末應(yīng)收賬款總額45.18億元、同比增加18.6%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為106天、同比增加8天。3）23年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流為12.55億元、同比增加119.5%。
23年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，特步主品牌穩(wěn)健增長(zhǎng)、專業(yè)運(yùn)動(dòng)板塊表現(xiàn)亮眼
23年公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，特步主品牌保持穩(wěn)健增長(zhǎng)、庫(kù)存回歸健康，專業(yè)運(yùn)動(dòng)板塊增長(zhǎng)亮眼。具體來(lái)看，特步主品牌不斷強(qiáng)化在跑步市場(chǎng)的主導(dǎo)地位、推進(jìn)跑步生態(tài)圈建設(shè)，穿著率位居中國(guó)馬拉松第一名，23年中國(guó)百?gòu)?qiáng)男女運(yùn)動(dòng)員特步跑鞋穿著率分別為41%、33%，較2019年分別提升31PCT、28PCT，除精英系列160X外，23年12月、24年3月特步分別推出260X、360X，二者分別針對(duì)專業(yè)跑者和大眾跑者，售價(jià)分別為799元、599元，較160X更具性價(jià)比。截至23年末，特步在中國(guó)內(nèi)地共擁有65家跑步俱樂部，特跑步會(huì)員人數(shù)超200萬(wàn)人。此外，特步通過(guò)多品類產(chǎn)品滿足消費(fèi)者差異化運(yùn)動(dòng)生活需求，如23年多款籃球系列產(chǎn)品上市，休閑系列與王鶴棣合作推出“新D球”環(huán)保系列、反響較好。
小品牌積極發(fā)力，專業(yè)運(yùn)動(dòng)板塊中索康尼為首個(gè)盈利的小品牌，23年12月特步收購(gòu)索康尼合資公司50%股權(quán)及索康尼品牌在華40%知識(shí)產(chǎn)權(quán)，以充分發(fā)揮特步與索康尼的協(xié)同效應(yīng)、加強(qiáng)對(duì)品牌的戰(zhàn)略方向及營(yíng)運(yùn)效率的控制。索康尼在中國(guó)內(nèi)地
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