>> 財通證券-特步國際(1368.HK)庫存優(yōu)化明顯，新品牌快速發(fā)展-240319
| 上傳日期： |
2024/3/20 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于健 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入143.46億元，同比+10.9%，歸母凈利潤10.30億元，同比+11.8%。
主品牌穩(wěn)健增長，新品牌培育效果明顯。2023年主品牌收入119.47億元，同比+7.4%。產(chǎn)品方面，公司繼續(xù)鞏固跑步領(lǐng)域優(yōu)勢，將專業(yè)跑鞋的碳板技術(shù)運用到大眾跑鞋中，拓寬產(chǎn)品線，推出260X、360X系列；渠道方面，成人/兒童門店數(shù)達6571/1703家，凈增258/183家。專業(yè)運動業(yè)務(wù)收入7.96億元，同比+98.9%。產(chǎn)品方面，索康尼除繼續(xù)迭代功能系列外，進一步開發(fā)復古及通勤系列。渠道方面，索康尼繼續(xù)在國內(nèi)高線城市高端購物中心開設(shè)門店，索康尼/邁樂門店數(shù)達到110/4家，凈增41/0家。時尚運動業(yè)務(wù)收入16.03億元，同比+14.3%，其中中國內(nèi)地收入4.65億元，同比+224.3%。隨著產(chǎn)品組合和零售網(wǎng)絡(luò)的完善，時尚運動業(yè)務(wù)在中國的品牌重塑計劃逐步顯效，2023年品牌加速在高線城市的擴張，蓋世威/帕拉丁門店數(shù)達到101/94家，凈增29/38家。
廣告及推廣費用率有所提升，庫存優(yōu)化明顯。公司2023年毛利率為42.2%，同比+1.3pct，其中主品牌/專業(yè)運動/時尚運動毛利率42.0%/40.0%/44.8%，同比+0.7/-2.7/+7.2pct，時尚運動業(yè)務(wù)毛利率提升幅度較大主要系DTC發(fā)力。公司SG&A費用率為34.2%，同比+2.2pct，其中廣告及推廣費用率為13.7%，同比+1.8cpt，主要系加大對馬拉松賽事的投入。庫存方面，2023年底公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)恢復至90天，和2022年持平，較2023H1的107天大幅降低。2023年公司凈利潤率為7.2%，同比+0.1pct。
投資建議：公司主品牌深耕跑步領(lǐng)域，持續(xù)夯實跑步賽道競爭力；新品牌培育效果逐步顯現(xiàn)，看好中長期發(fā)展?jié)摿?。我們預(yù)測2024-2026年公司歸母凈利潤為12.03/14.03/16.07億元，對應(yīng)PE分別為10.0/8.6/7.5倍，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行導致消費力疲軟；新品牌培育不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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