>> 國泰君安-特步國際(1368.HK)2023年年報點評：2023年業(yè)績符合預(yù)期，期待2024年業(yè)績穩(wěn)健增長-240319
| 上傳日期： |
2024/3/20 |
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| 570KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王佳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
2023年業(yè)績符合預(yù)期，預(yù)計2024年集團(tuán)營收增速10%以上，利潤增速快于收入。
摘要：
投資建議：公司是大眾運動龍頭，主品牌跑步領(lǐng)域優(yōu)勢突出，契合K型復(fù)蘇；索康尼保持高增，2024年有望擴(kuò)充品類；時尚運動內(nèi)銷勢頭良好，減虧可期。我們預(yù)計2024-2026年公司歸母凈利分別為11.7/13.3/15.3億元人民幣，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為9/8/7X，給予“增持”評級。
2023年業(yè)績符合預(yù)期，分紅比例維持高水平。2023年公司收入143.5億元，同比增長10.9%；歸母凈利10.3億元，同比增長11.8%；毛利率42.2%，同比提升1.3pct；2023年全年派息比率約50%，同比持平。
主品牌庫存恢復(fù)健康，索康尼實現(xiàn)盈利。1）主品牌：2023年收入119.5億元，同比增長7.4%，流水同比增長20%以上，收入增速慢于流水增速，主要由于渠道庫存管控。截至2023年底，主品牌庫銷比恢復(fù)至4-4.5個月的健康水平。2）專業(yè)運動品牌：2023年收入7.95億元，同比增長98.9%，其中批發(fā)模式營收占比達(dá)到13%，開啟首年表現(xiàn)亮眼，索康尼充分發(fā)揮與主品牌的協(xié)同效應(yīng)，成為首個盈利的國際品牌。3）時尚運動品牌：2023年收入16.0億元，同比增長14.3%。分區(qū)域來看，2023年中國收入同比增長224%，海外收入同比下降9%，由于中國業(yè)務(wù)以DTC模式為主、毛利率偏高，其收入占比帶動時尚運動品牌整體毛利率同比提升7.2pct至44.8%。
預(yù)計2024年集團(tuán)營收增速10%以上，利潤增速快于收入增速。1）主品牌：2024年初至今主品牌流水實現(xiàn)正增（2023Q1流水同增30%以上，存在高基數(shù)），公司計劃全年凈增100-200家店，收入預(yù)計穩(wěn)健增長。2）專業(yè)運動品牌：2024年預(yù)計新增30-50家店，2024年收入目標(biāo)為同增30-40%。3）時尚運動品牌：2024年預(yù)計新增30-40家店，預(yù)計2024年虧損不多于過去兩年。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；終端消費恢復(fù)不及預(yù)期
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