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事件：2024年3月19日下午，同程旅行發(fā)布2023年年度報(bào)告。公司2023年實(shí)現(xiàn)收入118.96億元，同比+80.7%；歸母凈利潤(rùn)扭虧為15.54億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)21.99億元，同比+240.3%。
　　 Q4營(yíng)收利潤(rùn)超預(yù)期。單Q4，公司實(shí)現(xiàn)收入31.45億元，同比+109.6%；歸母凈利潤(rùn)扭虧為5.10億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為4.83億元，同比+1188.3%，Q4業(yè)績(jī)超預(yù)期。2023Q4毛利率為69.2%，同比下降0.9pct，經(jīng)調(diào)整凈利率為15.3%，同比提升12.8pct。Q4營(yíng)收利潤(rùn)超預(yù)期，經(jīng)調(diào)凈利率接近疫情前水平，受益于居民出行旅游高景氣。
　　交通和住宿業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，其他業(yè)務(wù)成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。居民長(zhǎng)途出行高景氣和微信平臺(tái)流量帶動(dòng)業(yè)務(wù)量大幅增長(zhǎng)，Q4公司機(jī)票票量/國(guó)內(nèi)間夜量較2019年同期增長(zhǎng)16%+/70%+，國(guó)際間夜量完全恢復(fù)2019年水平，復(fù)蘇領(lǐng)先行業(yè)。2023Q4交通票務(wù)服務(wù)/住宿預(yù)訂/其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入14.73/8.83/7.89億元，同比+94.9%/73.2%/235.7%，較2019年同期+24.6%/41.9%/417.1%。2023年11月公司收購(gòu)?fù)搪脴I(yè)和海南景區(qū)公司呀諾達(dá)，包含酒店管理和度假服務(wù)的其他收入貢獻(xiàn)增量。
　　微信平臺(tái)助力年付費(fèi)用戶和交易額創(chuàng)新高，探索多場(chǎng)景深耕下沉市場(chǎng)。2023年度付費(fèi)用戶2.35億，再創(chuàng)歷史新高，全年平均月付費(fèi)用戶/交易額為0.41億人/2415億元，同比+25.2%/96.8%。以微信為主的多元渠道獲取用戶流量，深耕下沉市場(chǎng)，來(lái)自微信小程序占平均月活用戶的80%，居住在非一線城市的注冊(cè)用戶占全部注冊(cè)用戶的87%，微信平臺(tái)新付費(fèi)用戶中非一線城市占比超73%。
　　擬收購(gòu)廣州旅金科技55.14%股權(quán)。2月7日公司發(fā)布可能收購(gòu)意向書，蘇州龍悅天程（公司間接全資附屬公司）和同程網(wǎng)絡(luò)（公司并表聯(lián)屬實(shí)體）擬以不超過(guò)11.5億元向蘇州同程旅金科技收購(gòu)目標(biāo)公司廣州旅金科技55.14%股權(quán)；收購(gòu)?fù)瓿珊蠊緦㈤g接持有廣州旅金科技68.99%股權(quán)，財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)并表。該收購(gòu)將引入金融科技，提升用戶支付體驗(yàn)，提供契合旅游產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈的金融科技產(chǎn)品、數(shù)字化科技解決方案等。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：同程旅行積極運(yùn)營(yíng)微信流量實(shí)現(xiàn)加速成長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)出行維持高景氣，跨境旅游逐漸恢復(fù)，公司營(yíng)收利潤(rùn)大幅修復(fù)。基于業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和盈利修復(fù)態(tài)勢(shì)，我們上調(diào)同程旅行2024/2025年及新增2026年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)期2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為21.72/28.33/35.40億元（2024/2025年前值為18.55/24.61億元），對(duì)應(yīng)PE估值為18/14/11倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：出行消費(fèi)習(xí)慣變化，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等