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事件：公司發(fā)布年報(bào)，23年實(shí)現(xiàn)收入57.51億元，同比+13.24%，歸母凈利潤(rùn)6.27億元，同比+15.46%。其中23Q4公司實(shí)現(xiàn)收入15.14億元，同比+2.39%，環(huán)比+10.78%，歸母凈利潤(rùn)1.06億元，同比+1.05%，環(huán)比-36.35%。全年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　公司盈利能力同比增加，研發(fā)投入再創(chuàng)新高。公司2023年毛利率/凈利率分別為34.44%/10.92%，同比+2.29pct/+0.21pct，盈利能力穩(wěn)步提升。公司2023年期間費(fèi)用率為21.57%，同比+1.52pct，其中研發(fā)費(fèi)用率為9.41%，同比+1.04pct。研發(fā)人員總計(jì)1159人，占比公司超過(guò)33%。
　　公司為繼電領(lǐng)域行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，多次參與國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。公司專注于為輸變電領(lǐng)域提供全系列保護(hù)、自動(dòng)化產(chǎn)品及解決方案，如繼電保護(hù)、變電站自動(dòng)化、直流輸電控制保護(hù)等，先后參與1000kV特高壓工程、三峽工程等國(guó)家重點(diǎn)工程建設(shè)，積累了豐富經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)底蘊(yùn)，市場(chǎng)份額穩(wěn)居行業(yè)前列。
　　國(guó)內(nèi)外項(xiàng)目持續(xù)中標(biāo)，市占率有望持續(xù)提升。（1）中標(biāo)我國(guó)首個(gè)千萬(wàn)千瓦級(jí)“沙戈荒”風(fēng)光火儲(chǔ)一體化大基地項(xiàng)目——三峽庫(kù)布齊沙戈荒項(xiàng)目。（2）中標(biāo)全球最大、海拔最高水光互補(bǔ)——雅礱江兩河口水光互補(bǔ)、柯拉一期光伏項(xiàng)目。（3）中標(biāo)巴基斯坦塔貝拉水電項(xiàng)目，積極開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)。（4）助力明陽(yáng)青州四海上風(fēng)電項(xiàng)目并網(wǎng)。（5）中標(biāo)首個(gè)500kV二次優(yōu)化示范工程——山東先行變。（6）累計(jì)中標(biāo)國(guó)家電網(wǎng)55座新一代集控站。（7）中標(biāo)南網(wǎng)儲(chǔ)能科研院液冷式級(jí)聯(lián)電池儲(chǔ)能項(xiàng)目。（8）中標(biāo)大唐烏沙山火儲(chǔ)聯(lián)合調(diào)頻項(xiàng)目。（9）助力粵港澳大灣區(qū)規(guī)模最大的儲(chǔ)能電站寶塘儲(chǔ)能站投入運(yùn)行。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司24-26年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.14/8.49/10.12億元，同比+13.9%/18.8%/19.1%，EPS分別為0.86/1.02/1.22元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)