久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：公司重大風(fēng)險(xiǎn)基本落地，有望帶來杠桿率與ROE回升，重資產(chǎn)業(yè)務(wù)具有成長(zhǎng)空間。中國(guó)平安成為實(shí)控人后，有望更好發(fā)揮協(xié)同作用，估值存在向上提升空間。給予公司1.5-1.6x 2024EPB，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為8.95-9.54元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　【事件】方正證券發(fā)布2023年年度業(yè)績(jī)：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.2億元，同比-8.5%；歸母凈利潤(rùn)21.5億元，同比+0.2%；對(duì)應(yīng)EPS 0.26元，ROE 4.9%；公司杠桿率4.26倍，較2022年提升0.75倍。第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.5億元，同比-22.5%，環(huán)比-10.1%。歸母凈利潤(rùn)2.2億元，同比+4.3%，環(huán)比-56.4%。
　　代銷收入逆市增長(zhǎng)，兩融市場(chǎng)份額提升較快。2023年全市場(chǎng)日均股基交易額9625億元，同比-4.0%，全市場(chǎng)兩融余額16509億元，較年初+7%。此背景下，方正證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入32.7億元，同比-9.1%，占營(yíng)業(yè)收入比重46.0%。公司代銷金融產(chǎn)品收入2.50億元，同比+6.6%，占經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入7.6%。公司兩融余額309億元，較年初+18%，市場(chǎng)份額1.87%，同比+0.17pct。
　　投行業(yè)務(wù)承壓，股債承銷規(guī)模均下滑。2023年投行業(yè)務(wù)收入2.1億元，同比-60.4%。股權(quán)業(yè)務(wù)承銷規(guī)模同比-22.1%，債券業(yè)務(wù)承銷規(guī)模同比-51.3%。股權(quán)主承銷規(guī)模47.1億元，排名第36；其中IPO 4家，募資規(guī)模9億元；再融資5家，承銷規(guī)模38億元。債券主承銷規(guī)模171億元，排名第38；其中公司債、企業(yè)債、ABS承銷規(guī)模分別為102億元、39億元、29億元。IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目3家，排名第35，其中北交所2家，創(chuàng)業(yè)板1家。
　　受多重因素影響，管理規(guī)模及收入下降。2023公司資管業(yè)務(wù)收入1.8億元，同比-23.2%。公司證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)全面布局固定收益類、權(quán)益類、FOF類和量化類，公私募業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，豐富產(chǎn)品線布局，但受銀行委外規(guī)模下降、存續(xù)的歷史受托業(yè)務(wù)逐步到期、個(gè)別管理產(chǎn)品變更管理人及市場(chǎng)環(huán)境等因素影響，資產(chǎn)管理規(guī)模同比下滑19%至577億元。
　　規(guī)模快速提升驅(qū)動(dòng)自營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。2023年公司投資收益（含公允價(jià)值）17.0億元，同比+53.5%，自營(yíng)資產(chǎn)總規(guī)模1058億元，同比+39.9%；第四季度投資收益（含公允價(jià)值）2.5億元，同比+383.4%。
　　 【投資建議】我們預(yù)計(jì)公司2024-2026E年EPS分別為0.30/0.33/0.36元，BVPS分別為5.96/6.24/6.68元。給予公司1.5-1.6x 2024EPB，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為8.95-9.54元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)雙殺；金融政策改革推行不達(dá)預(yù)期；市場(chǎng)持續(xù)低迷，債市波動(dòng)。