>> 浙商證券-鈦精礦、鈦白粉行業(yè)深度：看好鈦白粉出口增長(zhǎng)，鈦精礦持續(xù)緊缺維持高景氣-240320
| 上傳日期： |
2024/3/20 |
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pdf 共41頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
李輝 |
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鈦是一種稀有金屬，是全球重要的資源物質(zhì)之一。鈦產(chǎn)業(yè)鏈從鈦鐵礦、金紅石等原始礦產(chǎn)中采選得到鈦精礦開始延展，進(jìn)一步對(duì)鈦精礦加工提純可制備高純度鈦白粉；鈦白粉產(chǎn)業(yè)鏈豐富，下游涉及涂料、塑料、造紙等諸多領(lǐng)域。鈦白粉的制備方法分為硫酸法、氯化法、鹽酸萃取法三種，當(dāng)前國(guó)內(nèi)主流的鈦白粉制備方法是硫酸法，部分龍頭企業(yè)采取氯化法。
鈦白粉需求緩慢增長(zhǎng)，鈦精礦供需整體偏緊。鈦精礦：受制于資源，國(guó)內(nèi)未來(lái)鈦礦新增產(chǎn)能較少；而下游產(chǎn)品鈦白粉產(chǎn)量不斷攀升，帶動(dòng)鈦精礦需求持續(xù)增加，鈦精礦出現(xiàn)供不應(yīng)求狀態(tài)。鈦白粉：攀鋼集團(tuán)、坤彩科技等企業(yè)鈦白粉新增產(chǎn)能投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)鈦白粉產(chǎn)量增長(zhǎng)；同時(shí)房地產(chǎn)政策有望帶動(dòng)涂料需求，塑料產(chǎn)量穩(wěn)定上漲，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)未來(lái)鈦白粉需求量保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。
海外鈦白粉廠關(guān)停，國(guó)內(nèi)加大鈦白粉出口：根據(jù)相關(guān)公告，2023年5月海外鈦白粉生產(chǎn)廠家泛能拓（Venator）在美國(guó)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)；同年7月科慕宣布關(guān)閉臺(tái)灣鈦白粉工廠；由于外部環(huán)境變化，海外鈦白粉廠家生存艱難，部分公司面臨破產(chǎn)，部分公司選擇關(guān)閉高成本產(chǎn)能；由于海外鈦白粉產(chǎn)能退出較多，國(guó)內(nèi)鈦白粉得以尋求出海機(jī)會(huì)；根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2019年我國(guó)鈦白粉出口量為100.35萬(wàn)噸，截止到2023年增長(zhǎng)至164.16萬(wàn)噸，年均復(fù)合增速13%，保持較高增速；看好后續(xù)鈦白粉出口量持續(xù)增長(zhǎng)。
短期鈦白粉價(jià)格走強(qiáng)可能性大，長(zhǎng)期鈦白粉供過(guò)于求。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，短期內(nèi)鈦白粉行業(yè)開工率較高，但是庫(kù)存呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，同時(shí)出口量出現(xiàn)較大增長(zhǎng)，價(jià)格向上可能性大。長(zhǎng)期來(lái)看，我們預(yù)計(jì)2025年鈦白粉行業(yè)供需差為40.15萬(wàn)噸，整體供大于求，行業(yè)落后產(chǎn)能面臨出清的壓力。
短期鈦精礦價(jià)格走強(qiáng)可能性大，長(zhǎng)期鈦精礦供小于求價(jià)格保持高位。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，近期鈦白粉行業(yè)開工率較高，鈦精礦庫(kù)存相對(duì)低，鈦精礦有望繼續(xù)漲價(jià)。長(zhǎng)期看，鈦精礦資源較為緊缺，我們預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)鈦精礦行業(yè)供需差為-447.77萬(wàn)噸，需要靠大量進(jìn)口彌補(bǔ)供需差，未來(lái)鈦精礦價(jià)格有望長(zhǎng)期保持高位且存在繼續(xù)上漲可能性。
環(huán)保政策趨嚴(yán)，成本技術(shù)決定行業(yè)未來(lái)格局。國(guó)家發(fā)改委2019年11月頒布《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019年本）》，將新建硫酸法鈦白粉列入限制類。同時(shí)，到2025年，鈦白粉行業(yè)可能面臨供過(guò)于求的局面，低競(jìng)爭(zhēng)力的公司將面臨淘汰。我們預(yù)測(cè)鈦白粉行業(yè)成本和技術(shù)將成為未來(lái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，以龍佰集團(tuán)為代表的低成本且具備氯化法制備鈦白粉技術(shù)的企業(yè)有望在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于領(lǐng)先地位；同時(shí)以坤彩科技為代表的擁有鹽酸萃取法制備鈦白粉技術(shù)的企業(yè)也有望在行業(yè)發(fā)展中逐步嶄露頭角。
重點(diǎn)推薦：【龍佰集團(tuán)】
鈦白粉產(chǎn)量再創(chuàng)新高，自有礦源夯實(shí)成本護(hù)城河。龍佰集團(tuán)是國(guó)內(nèi)少有的同時(shí)掌握硫酸法和大型沸騰氯化法工藝的鈦白粉企業(yè)。2023年總產(chǎn)能達(dá)到151萬(wàn)噸，是全球最大的鈦白粉生產(chǎn)制造企業(yè)之一。截至2021年末，龍佰集團(tuán)保有釩鈦磁鐵礦資源量13310.72萬(wàn)噸，鈦白粉制造成本大幅領(lǐng)先行業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)路線迭代風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保政策風(fēng)險(xiǎn)、安全事故風(fēng)險(xiǎn)
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