>> 海通證券-寧德時代(300750)公司年報點評：股利支付率50%，Q4盈利能力顯著提升-240320
| 上傳日期： |
2024/3/20 |
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| 848KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
吳杰,馬天一,余玫翰 |
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投資要點：
股利支付率50%，Q4盈利能力顯著提升。2023年公司營收4009億元，yoy+22%，歸母凈利441億元，yoy+43.6%，我們認(rèn)為，主要系鋰離子電池出貨量達(dá)390GWh，yoy+35%，同時，單位盈利能力提升。23Q4營收1062億，歸母凈利130億。Q4毛利率達(dá)25.7%，同環(huán)比分別提升3.1/3.2pct，凈利率達(dá)13.4%，同環(huán)比分別提升1.7/2.9pct，Q4盈利能力顯著提升，我們認(rèn)為主要系通過超級拉線等極限制造以及極具韌性的供應(yīng)鏈降本增效。2023年分紅高達(dá)220億，股份支付率達(dá)50%，我們認(rèn)為，這顯示了公司對未來現(xiàn)金流和經(jīng)營的信心。
動力儲能雙龍頭，海外市場不斷突破。2023年公司鋰離子電池銷量390GWh，同比增長35%，其中，動力電池系統(tǒng)銷量321GWh，yoy+32.6%；儲能電池系統(tǒng)銷量69GWh，yoy+46.8%。根據(jù)SNEResearch統(tǒng)計，2023年公司全球動力電池使用量市占率為36.8%，較去年提升0.6個百分點，連續(xù)7年全球第一；2023年公司全球儲能電池出貨量市占率為40%，連續(xù)3年全球第一。公司國內(nèi)動力電池使用量171.9GWh，同比增長28.7%，以44.5%的市場份額連續(xù)7年位列第一。2023年公司海外動力電池使用量市占率為27.5%，比去年同期提升4.7個百分點。
原材料波動影響價格-9%，單位凈利同比微增。我們測算2023年動力電池價格約0.89元/Wh，yoy-9.1%，儲能約0.87元/Wh，yoy-9.3%。單位扣非凈利均約0.09元/Wh。2023年全司單位綜合扣非凈利為0.103元/Wh，相較于2022年的0.098元/Wh提升5%，我們認(rèn)為，在單價下滑9%的情況下，公司單位綜合扣非凈利仍有提升實屬不易，體現(xiàn)公司強大的成本控制能力。
研發(fā)投入大，高比能、超快充、高安全、長壽命的新產(chǎn)品不斷問世。2023年研發(fā)費用投入達(dá)183.56億元，yoy+18.4%。2023年公司發(fā)布了高比能高安全的凝聚態(tài)電池、超快充的神行電池等。超快充的神行電池和麒麟電池均已跟車企合作配套。儲能電池升級產(chǎn)品EnerOne Plus、EnerD等，較上一代產(chǎn)品能量密度與充放電效率實現(xiàn)較大幅度提升。
盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)計公司24-26年歸母凈利潤分別為463/539/664億元，對應(yīng)EPS分別為10.53/12.25/15.09元?？杀裙?024年P(guān)E為20倍，我們認(rèn)為，寧德時代作為全球動力電池和儲能電池雙市占率第一，且技術(shù)實力領(lǐng)先，可給予更高的估值溢價，我們給予2024年20-25倍PE估值區(qū)間，對應(yīng)合理價值區(qū)間為210.67-263.34元。給予“優(yōu)于大市”投資評級。
風(fēng)險提示：儲能&動力電池增速不及預(yù)期，碳酸鋰價格超出預(yù)期，價格戰(zhàn)激烈程度超出預(yù)期。
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