>> 銀河證券-全球大類(lèi)資產(chǎn)配置專(zhuān)題報(bào)告：美聯(lián)儲(chǔ)謹(jǐn)慎偏鴿，全球權(quán)益市場(chǎng)受益-240321
| 上傳日期： |
2024/3/21 |
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來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊超 |
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美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)解讀：（1）從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面分析，美國(guó)2023年第四季度實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）年化季率呈現(xiàn)出放緩的趨勢(shì)。（2）從經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)分析，因客戶(hù)需求增強(qiáng)和供應(yīng)鏈延誤有所緩解，美國(guó)2月制造業(yè)總銷(xiāo)售額和生產(chǎn)水平增速同時(shí)達(dá)到2022年5月以來(lái)的最高水平。美國(guó)庫(kù)存增速處于歷史低位有望進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)周期，對(duì)生產(chǎn)需求的提升有利于制造業(yè)的可持續(xù)復(fù)蘇。（3）從通脹水平分析，美國(guó)2月CPI上漲主要受到汽油價(jià)格和住房成本上升的推動(dòng)。2月PPI上漲主要受到燃料和食品價(jià)格上漲的影響。美國(guó)1月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增幅放緩，但環(huán)比增速有所反彈，一定程度強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)謹(jǐn)慎的貨幣政策立場(chǎng)。（4）從消費(fèi)數(shù)據(jù)分析，個(gè)人消費(fèi)支出仍是美國(guó)實(shí)際生產(chǎn)總值最重要的支撐。處于相對(duì)高位的消費(fèi)者信心指數(shù)，有望支撐美國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)企穩(wěn)并實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸。（5）從就業(yè)數(shù)據(jù)分析，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)降溫跡象，但具有韌性。
美聯(lián)儲(chǔ)2024年3月FOMC利率決議釋放偏鴿預(yù)期：（1）美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%不變，符合預(yù)期。3月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC聲明將就業(yè)表述更改為“就業(yè)增長(zhǎng)保持強(qiáng)勁”。（2）在3月FOMC會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)將美國(guó)2024年GDP同比增速由1.4%上調(diào)至2.1%，2025年GDP同比增速由1.9%上調(diào)至2.0%，2026年GDP同比增速由1.9%上調(diào)至2.0%，長(zhǎng)期的實(shí)際GDP同比增速維持在1.8%不變。失業(yè)率方面，美聯(lián)儲(chǔ)將美國(guó)2024與2026年的失業(yè)率由4.1%下調(diào)至4.0%，2025年及長(zhǎng)期的失業(yè)率維持在4.1%不變。PCE同比增速方面，美聯(lián)儲(chǔ)將2025年P(guān)CE同比增速由2.1%上調(diào)2.2%，其余保持不變，2024年、2026年及長(zhǎng)期的PCE同比增速分別為2.4%、2.0%及2.0%。核心PCE同比增速方面，美聯(lián)儲(chǔ)將2024年的預(yù)測(cè)值由2.5%上調(diào)至2.6%，其余維持不變，2025年預(yù)測(cè)值為2.2%，2026年預(yù)測(cè)值為2.0%，聯(lián)邦基金利率方面，對(duì)2024年的預(yù)測(cè)值維持在4.6%不變，2025年的預(yù)測(cè)值由3.6%上調(diào)至3.9%，2026的預(yù)測(cè)值由2.9%上調(diào)至3.1%，長(zhǎng)期的預(yù)測(cè)值由2.5%上調(diào)至2.6%。
全球主要大類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)：（1）大宗商品：近期油價(jià)主要受供需博弈的影響反復(fù)震蕩調(diào)整，美聯(lián)儲(chǔ)3月利率決議整體釋放了偏鴿預(yù)期，但石油需求預(yù)期仍偏弱，短期內(nèi)原油價(jià)格或?qū)⑹苁袌?chǎng)情緒影響震蕩，黃金受益攀升。（2）債券市場(chǎng)：3月FOMC會(huì)議聲明及鮑威爾講話為美債收益率震蕩提供支撐，與此同時(shí)美債規(guī)模不斷擴(kuò)大或存在兌付壓力，美債收益率在短期內(nèi)難以進(jìn)入大幅下行通道。國(guó)債方面，高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)下積極的財(cái)政政策與穩(wěn)健的貨幣政策組合預(yù)示了寬松的量化環(huán)境，市場(chǎng)押注后續(xù)仍存有降準(zhǔn)降息空間，國(guó)債收益率仍存震蕩空間。（3）匯率市場(chǎng)：由于美國(guó)通脹仍有韌性，美債收益率帶動(dòng)美元指數(shù)震蕩，疊加3月FOMC會(huì)議釋放偏鴿預(yù)期，短期內(nèi)美元指數(shù)存震蕩下行動(dòng)能；歐元、英鎊與美元間的博弈仍需觀察；日本國(guó)債利率中樞有望小幅上移，中長(zhǎng)期將帶動(dòng)日元震蕩走強(qiáng)；國(guó)內(nèi)外貨幣政策周期差趨于收斂，人民幣匯率有望持續(xù)企穩(wěn)。（4）權(quán)益市場(chǎng)：在美聯(lián)儲(chǔ)釋放偏鴿預(yù)期背景下，全球權(quán)益市場(chǎng)受益。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)及幅度不確定性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際地緣因素不確定性風(fēng)險(xiǎn)等。
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