>> 信達證券-泡泡瑪特(9992.HK)2023年報點評：業(yè)績超預(yù)期，多元業(yè)務(wù)運營漸入佳境-240321
| 上傳日期： |
2024/3/21 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉嘉仁,蔡昕妤 |
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事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績，實現(xiàn)營收63.01億元，同增36.5%，調(diào)整后凈利潤11.9億元，同增107.6%，調(diào)整后凈利率18.9%，同比提升6.5PCT。23年度分紅比率35%，總派息金額3.79億元。
點評：
港澳臺及海外發(fā)展加快、中國內(nèi)地疫后修復(fù)強勁。2023年港澳臺及海外收入10.66億元，同增135%，占集團收入比重達到16.9%。其中線下渠道收入占集團總收入的10.1%，線上占比2.5%，批發(fā)及其他占比4.3%。中國內(nèi)地收入23年為52.35億元，同增26%，其中線下渠道收入占集團的48.1%，線上占比27.1%，批發(fā)及其他占比7.9%。中國內(nèi)地分渠道，線下零售門店收入同增46.6%，23年凈開店34家；機器人店收入同增44.8%，23年凈開店123家；線上渠道收入同降6.5%，其中天貓、泡泡瑪特抽盒機有雙位數(shù)下滑，抖音取得大幅增長，占中國內(nèi)地線上收入的比從2022年的2.9%提升至2023年的16.6%。
核心IP延續(xù)強勢表現(xiàn)，23年首次有10個IP銷售額過億，公司IP運營能力進一步加強。分產(chǎn)品看，自主產(chǎn)品收入23年為58.58億元，同增39.8%，收入占比93%（同比提升2.2PCT）；外采及其他產(chǎn)品收入占比7%。自主產(chǎn)品當(dāng)中，藝術(shù)家IP收入48.2億元，同增32.5%，收入占總體的76.5%。分IP看，SKULLPANDA、Molly收入均突破10億元，占比均為約16%，排名前二，前五大IP銷售合計占比約55%。SKULLPANDA在23年實現(xiàn)收入10.25億元，同增20.3%；Molly收入10.2億元，同增27.2%；Dimoo收入7.38億元，同增27.6%。授權(quán)IP在23年實現(xiàn)收入10.36億元，同增88.2%。
23年毛利率61.3%，同比提升3.8PCT。中國內(nèi)地毛利率60.6%，港澳臺及海外毛利率64.9%，分別同增2.8PCT、10.4PCT。主要來自：(1)優(yōu)化了產(chǎn)品設(shè)計，加大了原材料供應(yīng)商的成本管控；及(2)增強主要類別商品的供應(yīng)商集中采購，提升對供應(yīng)商的議價能力，保持供應(yīng)商價格體系穩(wěn)定。
銷售費用率穩(wěn)定，管理費率同比下降，存貨周轉(zhuǎn)效率提升。23年經(jīng)銷及銷售開支20.05億元，同增36.3%，增幅與收入增幅基本一致，銷售費用率31.82%。23年一般及行政開支7.07億元，同增3.1%，管理費用規(guī)?？傮w穩(wěn)定，管理費用率11.2%，同比下降3.6PCT。23年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)133天，同比加快23天。
24Q1目前表現(xiàn)超公司預(yù)期，公司預(yù)計2024全年有望繼續(xù)兌現(xiàn)較快增長。公司預(yù)計2024Q1收入增速有望快于2023全年，尤其是海外增長亮眼。公司目標(biāo)2024全年集團收入增速不低于30%，且港澳臺及海外業(yè)務(wù)版塊延續(xù)100%+的增速。
盈利預(yù)測：公司在23年重新梳理未來業(yè)務(wù)四大版塊——IP孵化與運營、潮流玩具與零售、主題樂園與體驗、數(shù)字娛樂（游戲、內(nèi)容等），構(gòu)建覆蓋潮玩IP全產(chǎn)業(yè)鏈的綜合運營平臺。我們預(yù)計公司24-26年收入83.8/107.0/132.1億元，同增32%/28%/23%，凈利潤14.5/19.7/25.7億元，同增34%/36%/30%，主要考慮港澳臺及海外收入增幅快于中國內(nèi)地，且港澳臺及海外市場毛利率高于中國內(nèi)地，疊加規(guī)模效應(yīng)，帶來集團利潤率提升。24-26年EPS預(yù)測分別為1.08/1.47/1.91元，對應(yīng)3月21日收盤價PE分別為24/18/14X。
風(fēng)險提示：開店不及預(yù)期，新IP&產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，海外市場環(huán)境不確定性，匯率波動。
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