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 23年公司盲盒、衍生品和MEGA的推新速度都有所提升，供需共振促進(jìn)業(yè)績?cè)鲩L。（1）根據(jù)我們對(duì)泡泡瑪特官方微信每周五發(fā)布的新品統(tǒng)計(jì)來看，23年截止12月19日，公司23年共發(fā)布110款盲盒，較22年的94款有所增加。（2）衍生品數(shù)量來看，23年發(fā)售了245款衍生品，這一數(shù)據(jù)在22年、21年和20年分別為218款、170款和68款。（3）MEGA方面，根據(jù)泡泡瑪特官方微信，泡泡瑪特在23年一共發(fā)售了31款MEGA產(chǎn)品，22年、21年分別為26款、18款。部分產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)更加靈活。隨著近年來用戶審美的提升，設(shè)計(jì)對(duì)工藝和原材料的要求不斷升級(jí)，公司在較強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品上的定價(jià)也有所上浮，根據(jù)我們對(duì)新品發(fā)售價(jià)格的統(tǒng)計(jì)，價(jià)格從59元提升到69元、79元檔，也不乏89元等價(jià)位產(chǎn)品。體現(xiàn)出公司優(yōu)質(zhì)IP具備靈活定價(jià)權(quán)。
　　IP運(yùn)營模式更多維，不斷突破零售邊界，深化品牌效應(yīng)。以THEMonsters系列為例，公司今年加強(qiáng)了搪膠公仔系列產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和推新，并將該材質(zhì)引入到盲盒系列中進(jìn)行售賣。根據(jù)北京商報(bào)，今年公司成功開設(shè)了第一個(gè)線下樂園，為IP熱愛著提供了新的觸達(dá)場(chǎng)景。根據(jù)泡泡瑪特官微，對(duì)于小野IP，公司開設(shè)了單IP門店，推出了小野IP的各類周邊和城市限定品，未來這一模式還可能復(fù)制到其他城市和其他IP。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)23-25年收入62/78/93億元人民幣，同增35%/25%/19%；預(yù)計(jì)23-25經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為11.26/14.19/17.67億元。參考可比公司，給予23年38x PE，算得合理價(jià)值為34.79港元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：潮玩行業(yè)競(jìng)爭加劇，潮牌IP價(jià)值衰減的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，供應(yīng)鏈管控能力不足風(fēng)險(xiǎn)等