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1、行業(yè)：2024年內(nèi)需筑底，海外可期；期待海外市占率提升、2025年開(kāi)始國(guó)內(nèi)新一輪更新需求逐步啟動(dòng)
　　 2023年在出口拉動(dòng)下，工程機(jī)械龍頭業(yè)績(jī)開(kāi)始拐點(diǎn)向上；2024年預(yù)計(jì)內(nèi)需筑底，海外可期。期待2025開(kāi)啟5年左右的國(guó)內(nèi)更換周期+海外持續(xù)提升的上行周期，中國(guó)工程機(jī)械龍頭憑借綜合性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，逐步邁向全球龍頭。
　?。?）國(guó)內(nèi)周期筑底：基于挖機(jī)8-10年更新高峰期，2024年國(guó)內(nèi)挖機(jī)更新需求見(jiàn)底，且以更新需求為主，疊加海外較高增速，挖機(jī)行業(yè)銷(xiāo)量見(jiàn)底。起重機(jī)、混凝土機(jī)械由于基數(shù)、下游應(yīng)用領(lǐng)域中結(jié)構(gòu)性景氣表現(xiàn)好于挖機(jī)。
　　（2）內(nèi)需預(yù)期邊際改善。國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期不斷加強(qiáng)，增發(fā)2023年國(guó)債1萬(wàn)億元有望拉動(dòng)基建需求；大規(guī)模設(shè)備更換有助于工程機(jī)械國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)等新機(jī)銷(xiāo)售。2024年國(guó)內(nèi)挖機(jī)銷(xiāo)量有望筑底，起重機(jī)、混凝土機(jī)械表現(xiàn)好于挖機(jī)。
　?。?）海外市占率提升。龍頭企業(yè)海外挖機(jī)市占率總體偏低，在前期大力布局的基礎(chǔ)上，海外具備實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)的潛力。
　　2、龍頭：各顯神通，徐工機(jī)械具較好性價(jià)比，三一重工未來(lái)上行周期彈性大，柳工、中聯(lián)重科業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)較快
　　三一重工：挖機(jī)占比最高，挖機(jī)上行周期中彈性最強(qiáng)標(biāo)的，風(fēng)險(xiǎn)管控嚴(yán)格，2024年降本控費(fèi)提升盈利能力，未來(lái)彈性大
　　徐工機(jī)械：收入和利潤(rùn)規(guī)模最大，2022-2023年ROE在三大主機(jī)廠中領(lǐng)先；應(yīng)收賬款等風(fēng)險(xiǎn)敞口逐步改善、
　　中聯(lián)重科：挖機(jī)板塊補(bǔ)強(qiáng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)顯著，2023H1公司海外收入同比增長(zhǎng)約115%，中東地區(qū)、俄語(yǔ)區(qū)成果顯著
　　柳工：裝載機(jī)國(guó)內(nèi)份額第一，挖機(jī)市占率提升、出口收入快速增長(zhǎng)，國(guó)企改革釋放紅利，盈利能力提升
　　山推股份：國(guó)內(nèi)推土機(jī)市占率60%，大馬力推土機(jī)疊加俄羅斯等出口快速增長(zhǎng)
　　 3、推薦：徐工機(jī)械、三一重工、中聯(lián)重科、柳工、關(guān)注：山推股份
　　4、催化劑：1）挖機(jī)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量拐點(diǎn)顯現(xiàn)、出口銷(xiāo)量超預(yù)期；2）國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)、基建投資，新開(kāi)工向上，政策利好；3）挖機(jī)開(kāi)工景氣度持續(xù)上行；4）行業(yè)龍頭成本費(fèi)用管控見(jiàn)成效；5）電動(dòng)化產(chǎn)品快速滲透
　　 5、風(fēng)險(xiǎn)提示：1）地產(chǎn)基建投資不及預(yù)期；2）海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；3）海外貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)