>> 開源證券-有色金屬行業(yè)投資策略-黃金價格定量分析：2024年金價有望延續(xù)上行趨勢-240321
| 上傳日期： |
2024/3/22 |
大小： |
1798KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李怡然 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
金價定性分析：金價變動遵循“屬性-預(yù)期-價格”傳導(dǎo)
金價的短期變動主要受金融屬性影響。金價的高頻變動主要與實際利率及美元指數(shù)呈現(xiàn)較高的負(fù)相關(guān)性。其與實際利率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，主要基于機會成本與金融風(fēng)險規(guī)避；其與美元指數(shù)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，主要基于相對價值與信用風(fēng)險規(guī)避。
金價的長期方向主要受貨幣屬性影響。主權(quán)貨幣國家需儲備黃金，提供超主權(quán)信用擔(dān)保的“他證”。因此，黃金與貨幣流動性呈現(xiàn)正相關(guān)性，央行購金從長期支撐金價中樞的抬升。此外，地區(qū)沖突、經(jīng)濟危機等風(fēng)險事件對主權(quán)貨幣信用形成挑戰(zhàn)，進(jìn)而強化金價的信用對沖作用，因此風(fēng)險事件的發(fā)生對金價上漲產(chǎn)生正向作用。
金價的中期波動主要受商品屬性影響。經(jīng)濟擴張或通脹階段，黃金基于商品屬性與大宗商品協(xié)同呈現(xiàn)出一定的抗通脹能力；經(jīng)濟擴張或通脹階段，黃金基于商品屬性與大宗商品協(xié)同呈現(xiàn)出一定的抗通脹能力；經(jīng)濟衰退或者滯脹階段，大宗商品價格往往受到抑制。若該階段出現(xiàn)金融風(fēng)險，金價則通常脫離商品供需定價，表現(xiàn)出較好的避險能力，這時大宗商品與黃金通常表現(xiàn)為負(fù)向關(guān)系。
金價定量模型：世界黃金協(xié)會定量模型較好解釋了金價的歷史月間變動
世界黃金協(xié)會GRAM模型較好地量化了短期內(nèi)各影響因子對金價月度收益率變化的貢獻(xiàn)程度。從其金價解釋力度角度看匯率和動量是影響月度金價回報率變動的主要因素。長期看，全球人均財富和收入對金價變動起著關(guān)鍵作用；短期看，匯率、相對資產(chǎn)價值和市場風(fēng)險等宏觀經(jīng)濟因素對金價的影響占主導(dǎo)地位。局限性看，GRAM旨在解釋金價變動，并不是預(yù)測金價變動。
定量模型優(yōu)化：2024年金價有望延續(xù)上行趨勢
我們在定性研究框架基礎(chǔ)上構(gòu)建GARCH模型，通過定量模型我們分析發(fā)現(xiàn)：（1）美元指數(shù)對金價的影響力度最大，其次為Cu現(xiàn)貨價格、美債收益率、標(biāo)普500指數(shù)；（2）Cu的金融屬性表現(xiàn)與黃金同漲同跌；（3）相比實際利率，美國10年期國債收益率對金價的解釋力度更強；（4）金價天然存在上漲的動力。此外，我們構(gòu)建的GARCH模型相對于GRAM在指標(biāo)的收集以及在金價可預(yù)測性角度進(jìn)行了較好的補充。模型使用的指標(biāo)大部分可以從Wind、Bloomberg等機構(gòu)獲取一致預(yù)期，使得在預(yù)測未來金價變動時更具權(quán)威性。
基于GARCH模型，我們對2024年金價進(jìn)行了展望：我們認(rèn)為2024年降息預(yù)期催化下，美元指數(shù)、美債收益率下行概率較大，我們綜合基于Bloomberg對未來美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的預(yù)測，對2024年金價作出預(yù)測，根據(jù)模型輸出結(jié)果，2024年中性假設(shè)下金價中樞有望進(jìn)一步抬升。
投資建議與受益標(biāo)的
黃金股將充分受益金價上漲行情，推薦標(biāo)的有資源稟賦優(yōu)異且內(nèi)生整擴潛力較大的山東黃金、資源不斷擴充且成本領(lǐng)先的銀泰黃金、金銅雙輪驅(qū)動且股息率較高的中金黃金、轉(zhuǎn)型采選冶一體化且新增貴金屬業(yè)務(wù)的株冶集團。
風(fēng)險提示：模型預(yù)測數(shù)據(jù)不構(gòu)成投資建議，地緣政治風(fēng)險，因子涵蓋不全等。
|
|
