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專(zhuān)注LED顯示應(yīng)用，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷(xiāo)海外市場(chǎng)。艾比森創(chuàng)立于2001年，2014年成功上市，目前已成為全球領(lǐng)先的至真LED顯示應(yīng)用與服務(wù)提供商，提供全系列LED大屏顯示產(chǎn)品及專(zhuān)業(yè)試聽(tīng)解決方案，下游應(yīng)用包括體育賽事、舞臺(tái)演出、廣告等場(chǎng)景。2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.5億元，同比增長(zhǎng)45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.2億元，同比提升59%。我們認(rèn)為，公司在海內(nèi)外均有較高的品牌形象，有望跟隨行業(yè)需求復(fù)蘇而充分受益，此外公司新增布局儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)將帶來(lái)較大增量市場(chǎng)。
　　降本+技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，Mini/Micro LED進(jìn)入放量期。我們看到，當(dāng)前LED顯示屏市場(chǎng)需求正逐步回暖，根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，2024年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到634億元，同比提升18%。行業(yè)內(nèi)催化來(lái)看，1）小間距LED價(jià)格逐步下探，需求及份額增長(zhǎng)較快。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，23Q3中國(guó)大陸小間距LED屏市場(chǎng)均價(jià)為1.4萬(wàn)元/平方米，環(huán)比下滑5.3%，成本下滑推動(dòng)LED產(chǎn)品由高端市場(chǎng)下沉，帶來(lái)增量需求，23Q3中P1.6以下間距段市場(chǎng)份額為30%，同比增長(zhǎng)6%。2）Mini LED進(jìn)入放量期。相較于傳統(tǒng)LCD，Mini LED背光具備更高亮度、更低功耗以及更優(yōu)質(zhì)的自然顯示效果，顯示效果接近OLED的同時(shí)，具備更優(yōu)的經(jīng)濟(jì)性，我們認(rèn)為其未來(lái)發(fā)展主要是在中大屏市場(chǎng)加速滲透和對(duì)小間距屏的替代。3）Micro LED在大型顯示屏和智慧手表應(yīng)用率先落地。Micro-LED系高密度集成的LED陣列，陣列中的LED像素點(diǎn)距離在10微米量級(jí)，每一個(gè)LED像素都能自發(fā)光，目前率先在大型顯示屏和智慧手表中應(yīng)用，根據(jù)TrendForce預(yù)計(jì)，2027年Micro LED芯片產(chǎn)值將達(dá)6億美元。
　　前沿布局COB/MIP封裝技術(shù)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著提升。公司布局的COB封裝模式在可靠性、可視角度和光效等方面均具備較大優(yōu)勢(shì)，通過(guò)研發(fā)不斷提升顯示效果并降低成本，而MIP領(lǐng)域亦有產(chǎn)品完成驗(yàn)證和試產(chǎn)，預(yù)期同COB產(chǎn)品具備較強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)。市場(chǎng)表現(xiàn)方面，公司營(yíng)收及凈利彈性顯著高于可比公司，在增量市場(chǎng)下預(yù)期能搶占更多市場(chǎng)份額；此外，公司深耕海外市場(chǎng)，簽單規(guī)模疫后恢復(fù)迅速，2022年已達(dá)35億元，同比提升17%，高規(guī)模的簽單預(yù)示公司良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭仍將持續(xù)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司在2023/2024/2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.5/60.9/82.7億元，同比增長(zhǎng)44.7%/50.5%/35.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.23/4.61/6.23億元，同比增長(zhǎng)58.9%/42.8%/35.3%。艾比森作為海內(nèi)外LED領(lǐng)軍企業(yè)，隨行業(yè)復(fù)蘇帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較強(qiáng)，此外公司布局儲(chǔ)能業(yè)務(wù)打開(kāi)第二增長(zhǎng)曲線，當(dāng)前估值顯著低于可比公司均值，具備較強(qiáng)吸引力。首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：儲(chǔ)能業(yè)務(wù)開(kāi)展不及預(yù)期；LED下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。