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公司發(fā)布2023年年度業(yè)績公告：公司23年實(shí)現(xiàn)收入62.06億元，同比增長36.2%；凈虧損10.28億元，同比大幅減虧11.51億元。公司加強(qiáng)費(fèi)用管理，持續(xù)提升研發(fā)和營銷效率，23年研發(fā)開支22.28億元(yoy -22.4%)、行政費(fèi)用7.50億元(yoy -10.2%)、銷售費(fèi)用31.01億元(yoy +19.7%)，銷售費(fèi)用占產(chǎn)品收入比例為54.1%(yoy -8.5pct)。
　　商業(yè)化品種不斷豐富，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)業(yè)績高速增長。公司23年新增2款產(chǎn)品上市，目前已有10款產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。公司持續(xù)穩(wěn)固腫瘤領(lǐng)域領(lǐng)先地位，加快建設(shè)CVM領(lǐng)域商業(yè)化能力。公司產(chǎn)品銷售收入快速增長，23年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品收入57.28億元，同比增長38.4%。核心產(chǎn)品信迪利單抗銷售表現(xiàn)強(qiáng)勁，其余產(chǎn)品保持較快增速。
　　重磅管線IBI343商業(yè)化在即，創(chuàng)新管線梯隊(duì)布局。（1）公司3款產(chǎn)品處于NDA階段，IBI344(ROS1)和IBI351(KRASG12C)預(yù)計(jì)于24年獲批，IBI362(GLP-1R/GCGR)首個(gè)減重適應(yīng)癥NDA于24年2月獲CDE受理。（2）公司IBI112(IL-23p19)、IBI311(IGF-1R)、IBI302(VEGF/C)、IBI343(CLDN18.2 ADC)等5款產(chǎn)品處于注冊(cè)臨床階段。（3）公司持續(xù)開發(fā)早期產(chǎn)品，現(xiàn)有18個(gè)管線處于早期臨床階段，IBI363(PD-1/IL-2)、IBI3016(AGT siRNA)、IBI3002(IL-4Rα /TSLP)等有較大治療潛力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司24-26年收入為73.84、98.96和125.48億元。我們看好公司優(yōu)質(zhì)管線價(jià)值，以及基于國內(nèi)市場(chǎng)成熟的研產(chǎn)銷體系和全球創(chuàng)新研發(fā)能力。我們采取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整DCF法得到公司合理價(jià)值為58.45港元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新藥研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)、臨床研究進(jìn)度不及預(yù)期、新藥上市后放量不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。