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事件
　　2024年1月9日，公司公告，GLP-1/GCGR雙激動劑瑪仕度肽在中國的減重Ⅲ期臨床（GLORY-1）達(dá)到主要和所有關(guān)鍵次要終點(diǎn)；公司計(jì)劃于近期向國家藥監(jiān)局提交上市申請（NDA）。
　　點(diǎn)評
　　國產(chǎn)首個GLP-1R/GCGR雙激動劑完成臨床，瑪仕度肽搶占先機(jī)。（1）瑪仕度肽由公司與禮來共同推進(jìn)，作為一種哺乳動物胃泌酸調(diào)節(jié)素(OXM)類似物，能夠通過激動GLP-1R促進(jìn)胰島素分泌、降低血糖和減輕體重外，還通過激動GCGR增加能量消耗增強(qiáng)減重療效，改善肝臟脂肪代謝。（2）GLORY-1是一項(xiàng)在超重或肥胖受試者中評估瑪仕度肽的有效性和安全性的多中心、隨機(jī)、雙盲、安慰劑對照的III期臨床研究，入組610例受試者，隨機(jī)分配至瑪仕度肽4 mg/ 6 mg組或安慰劑組，雙盲治療48周。該臨床兩個主要研究終點(diǎn)均順利達(dá)成：瑪仕度肽4 mg/6 mg組受試者治療32周后體重相對基線的百分比變化，以及體重相對基線下降≥5%的受試者比例均顯著優(yōu)于安慰劑組；至第48周時(shí)，瑪仕度肽組的減重療效較32周進(jìn)一步提升，同時(shí)該藥展現(xiàn)良好的安全性。（3）作為全球臨床研發(fā)進(jìn)度最快的GLP-1R/GCGR雙激動劑，GLORY-1試驗(yàn)是瑪仕度肽減重適應(yīng)癥的首個關(guān)鍵臨床研究。此項(xiàng)研究，將為中國超重和肥胖人群的減重臨床研究領(lǐng)域提供大樣本量、高質(zhì)量、具里程碑意義的臨床證據(jù)。
　　GLP-1單靶點(diǎn)藥物已驗(yàn)證減重市場巨大，雙靶點(diǎn)藥物前景可期。（1）中國肥胖人數(shù)較多，而肥胖將導(dǎo)致糖尿病、脂肪肝等一系列疾病。目前大多數(shù)人采用生活方式干預(yù)來達(dá)到減重目的，但效果有限；肥胖領(lǐng)域的藥物治療有較大的為滿足臨床需求。（2）GLP-1單靶點(diǎn)藥物司美格魯肽，是已上市的減重藥物之一，2022年其降糖和減重兩項(xiàng)適應(yīng)癥全球銷售額約為116億美元，市場空間大。（3）目前，多款雙靶點(diǎn)藥物開始嶄露頭角。2023年11月，禮來的雙靶點(diǎn)減重藥物替爾泊肽（GLP-1/GIP）獲FDA批準(zhǔn)上市，其兩項(xiàng)Ⅲ期臨床數(shù)據(jù)顯示，該藥的減重和降糖療效皆優(yōu)于司美格魯肽。
　　盈利預(yù)測、估值與評級
　　我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023/24/25年?duì)I收59/74/97億元。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新藥研發(fā)進(jìn)展、產(chǎn)品上市時(shí)間、產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)