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事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.01億元，同比增長36.5%，調(diào)整后凈利潤11.91億元，同比提升107.6%。
　　國內(nèi)線下強(qiáng)勁復(fù)蘇，海外表現(xiàn)亮眼。分IP看，23年?duì)I收過億的IP首次達(dá)到十個，其中SP、Molly銷售均突破10億元，銷售TOP5 IP合計(jì)收入占比55%左右，結(jié)構(gòu)健康。分渠道看，中國大陸線下方面，2023年零售店收入24.79億元，同比增長46.6%；機(jī)器人商店收入5.49億元，同比增長44.8%；從單店收入角度看，一線城市恢復(fù)速度領(lǐng)先其他線級城市；中國大陸線上方面，渠道精細(xì)化運(yùn)營，抖音同比增長431.2%至2.83億元，天貓企穩(wěn)回升，去年12月已重回雙位數(shù)增長。中國港澳臺地區(qū)及海外市場表現(xiàn)亮眼，2023年收入10.66億元，同比增長134.9%，收入占比16.9%。
　　毛利率回升，費(fèi)用率整體有所收窄。23年公司整體毛利率為61.32%，同比提升3.8pct，其中自主產(chǎn)品毛利率同比提升3.7pct至63.4%。23年公司銷售費(fèi)用率為31.82%，同比持平，管理費(fèi)用率11.23%，同比下滑3.64pct。
　　收入指引超預(yù)期，多元布局助力IP長線運(yùn)營。今年以來銷售表現(xiàn)強(qiáng)勁，公司預(yù)計(jì)1Q24收入增速超過去年全年，24年整體收入增長不低于30%，海外增長不低于100%。IP孵化與運(yùn)營為公司核心競爭力，全年產(chǎn)品上線規(guī)劃清晰，重點(diǎn)產(chǎn)品儲備豐富。同時公司積極孵化新的品類形式，今年將加大毛絨品類的投入，并計(jì)劃6月上線積木產(chǎn)品，除此之外其他三個比較重要的品類在規(guī)劃。展望全年，我們預(yù)計(jì)在公司優(yōu)質(zhì)設(shè)計(jì)產(chǎn)品的上線、多品類產(chǎn)品供給、樂園游戲等新業(yè)態(tài)的推出、IP授權(quán)的開拓以及行業(yè)多個潮玩展的舉辦等催化下，玩家消費(fèi)熱情有望持續(xù)回溫，用戶體量仍有較大拓展空間。
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司24-26年歸母凈利潤分別為14.57/19.03/23.96億元，YoY+34.6%/30.6%/25.9%，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：IP表現(xiàn)不及預(yù)期；同店恢復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。徽唢L(fēng)險(xiǎn)