>> 方正證券-泡泡瑪特(09992.HK)公司點評報告：海外高速擴張，經(jīng)調(diào)整凈利率提升6.5pct至18.9%，盈利水平顯著回升-240321
| 上傳日期： |
2024/3/22 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李珍妮 |
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事件：公司發(fā)布2023全年業(yè)績，2023年實現(xiàn)營業(yè)收入63億元，同比+36.5%，歸母凈利潤10.8億元，同比+127.5%，經(jīng)調(diào)整凈利潤11.9億元，同比+107.6%；毛利率提升3.8pct至61.3%，經(jīng)調(diào)整凈利率提升6.5pct至18.9%。盈利水平明顯回升，主要得益于：供應(yīng)鏈優(yōu)化后采購成本下降，控制促銷活動的頻次及力度，以及毛利更高的港澳臺及海外toC渠道占比提升。
港澳臺及海外市場保持高速發(fā)展，24年有望實現(xiàn)翻倍增長。2023年港澳臺及海外地區(qū)實現(xiàn)收入10.7億元，同比+134.9%。2023年，公司于法國、馬來西亞、泰國及荷蘭開設(shè)了首家線下門店，并于12月在中國臺灣開設(shè)了全球第三家旗艦店，首日銷售額刷新全球門店記錄。截至2023年末，公司港澳臺及海外門店達80家（含合營），2024年預(yù)計新增50-60家。
境內(nèi)市場運營持續(xù)優(yōu)化，發(fā)展提質(zhì)增效。2023年境內(nèi)線下收入30.3億元，同比+46.3%，其中零售門店收入24.8億元，同比+46.6%，門店數(shù)增加34家至363家，同店經(jīng)營情況持續(xù)改善；線上收入17.1億元，同比-6.5%，其中23H2線上收入8.6億元，同比企穩(wěn)，呈現(xiàn)修復(fù)向好態(tài)勢，分平臺看，通過打造多個自營直播間、持續(xù)輸出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，抖音渠道23全年實現(xiàn)收入2.8億，同比+431%，抽盒機、天貓全年表現(xiàn)承壓，但伴隨各項變革措施落地，天貓渠道于2023年末單月銷售已恢復(fù)至正增長。伴隨渠道持續(xù)擴張及IP不斷豐富，中國內(nèi)地累計注冊會員總數(shù)新增835萬人至3435萬人，2023年會員貢獻銷售額占比92.1%，會員復(fù)購率50%。
前五大IP銷售占比約55.6%，10個IP全年銷售額過億，IP結(jié)構(gòu)保持健康。藝術(shù)家IP 2023年收入48.2億元，同比+32.5%，其中全年銷售額過億的IP達到10個，SP、MOLLY、DIMOO分別實現(xiàn)收入10.2億元、10.2億元、7.4億元，同比分別+20.3%、+27.2%、+27.6%；內(nèi)部設(shè)計師團隊推出的IP表現(xiàn)同樣亮眼，小野收入同比+149.5%。MEGA系列運營逐步成熟，2023年實現(xiàn)收入6.8億元，同比+46%。
盈利預(yù)測與評級：我們看好公司先發(fā)布局IP全產(chǎn)業(yè)鏈運營，產(chǎn)品矩陣不斷擴充，海外業(yè)務(wù)迅速發(fā)展打開成長空間，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為14.1億元、18.2億元、22.5億元，對應(yīng)PE為25x/20x/16x，維持“推薦”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加??；終端需求不及預(yù)期；海外市場拓展不及預(yù)期等
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