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常熟銀行發(fā)布2023年度報(bào)告，前期公司發(fā)布了業(yè)績(jī)快報(bào)，市場(chǎng)對(duì)于各項(xiàng)指標(biāo)已有預(yù)期，23年?duì)I收、PPOP、歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)12.1%、15.1%、19.6%，增速較23Q1~3分別變動(dòng)-0.50pct、+2.99pct、-1.50pct，PPOP增速好于預(yù)期。從累計(jì)業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)來(lái)看，規(guī)模擴(kuò)張、其他收支、成本收入比下降、撥備計(jì)提形成正貢獻(xiàn)，凈息差收窄、凈手續(xù)費(fèi)收入下降等因素形成一定拖累。
　　亮點(diǎn)：（1）堅(jiān)持小微定位，信貸保持高增。23年貸款同比增速15.0%，新增貸款290.06億元，同比少增但增速依舊高位。結(jié)構(gòu)上，全年貸款增量的55.4%由個(gè)人貸款貢獻(xiàn)，新增對(duì)公貸款占比29.4%。公司堅(jiān)持服務(wù)“三農(nóng)”、服務(wù)小微的戰(zhàn)略目標(biāo)，23年個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸同比增速高達(dá)21%，增速較22年增長(zhǎng)了6.74pct，貢獻(xiàn)了總貸款增量的54%，另外，個(gè)人按揭貸款和信用卡均為負(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)受按揭提前還款和信用卡新規(guī)的影響。（2）資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)質(zhì)。23年末不良貸款率0.75%，連續(xù)四季度保持穩(wěn)定，其中零售貸款不良率0.78%，同比下降11bp，主要得益于經(jīng)營(yíng)貸不良率下降21bp；對(duì)公貸款不良率上行6bp至0.83%，依舊保持低位；撥備覆蓋率537.88%，較23Q3末上升0.92pct，位于同業(yè)前列。另外，23年末，公司關(guān)注率和逾期率同比分別上行33bp、17bp，不良新生成率同比上行38bp，需關(guān)注后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)狀況。（3）成本收入比大幅下降。23年末，成本收入比36.87%，同比下降1.71pct，公司24年繼續(xù)將“成本收入比穩(wěn)中有降”納入發(fā)展規(guī)劃，預(yù)計(jì)將持續(xù)為盈利增長(zhǎng)帶來(lái)正貢獻(xiàn)。
　　關(guān)注：（1）息差繼續(xù)收窄。公司23年凈息差為2.86%，較23Q1~3/22年收窄9bp/16bp。23年生息資產(chǎn)收益率較23H1收窄18bp，主要是下半年個(gè)人貸款收益率下降43bp，預(yù)計(jì)為對(duì)按揭貸款的一次性調(diào)整所致。負(fù)債端，23年負(fù)債成本率23H1下降2bp，負(fù)債端成本有所改善，23年至今公司累計(jì)六次下調(diào)存款掛牌利率，成效有所顯現(xiàn)。24年公司約有990億元定期存款到期，占存量定期存款的55%以上，預(yù)計(jì)將繼續(xù)為息差形成正貢獻(xiàn)。（2）中收增速下降。2023年公司凈手續(xù)費(fèi)收入同比下降82.9%，主要是理財(cái)業(yè)務(wù)收入同比縮減63%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司24/25年歸母凈利潤(rùn)增速分別為18.1%/14.6%，EPS分別為1.41/1.62元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23/24年P(guān)E分別為4.91X/4.28X，對(duì)應(yīng)23/24年P(guān)B分別為0.68X/0.60X，綜合考慮公司歷史PB（LF）估值中樞和基本面情況，維持公司合理價(jià)值10.91元每股，對(duì)應(yīng)24年P(guān)B估值約1.0X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期下滑導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化；（2）存款成本管控不及預(yù)期；（3）異地?cái)U(kuò)張受阻，村鎮(zhèn)銀行經(jīng)營(yíng)質(zhì)量下滑。