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事件：3月21日,常熟銀行披露2023年報(bào)：全年歸母凈利潤同比+19.60%（前三季度+21.10%）；營業(yè)收入同比+12.05%（前三季度+12.55%）；全年年化加權(quán)ROE 13.69%，同比+0.63pct。
　　點(diǎn)評：
　　營收和利潤保持雙位數(shù)增長，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平。2023年常熟銀行營收同比增速較前三季度小幅下降50bp至12.05%；歸母凈利潤同比增速較前三季度小幅下降1.50pct至19.60%，明顯高于商業(yè)銀行3.24%和農(nóng)商行14.78%的整體增速，且已連續(xù)11個(gè)季度保持雙位數(shù)水平。公司業(yè)績增速亮眼，主要得益于規(guī)?？焖贁U(kuò)張和撥備反哺。年末集團(tuán)總資產(chǎn)、總負(fù)債分別同比增長16.18%、16.51%，規(guī)模體量再創(chuàng)新高。業(yè)績增速邊際放緩，主要源自撥備計(jì)提力度減輕和手續(xù)費(fèi)拖累，而成本費(fèi)用和匯兌損益拖累則有所減輕。
　　凈息差環(huán)比下行，但同業(yè)優(yōu)勢仍然顯著。2023年常熟銀行凈息差2.86%，較前三季度下降9bp，同比下降16bp，其中個(gè)人貸款利率下行帶動(dòng)生息資產(chǎn)收益率下行或?yàn)橹饕颉Ｘ?fù)債成本管控較好，但存款定期化趨勢猶存，2023年末存款活期率較Q3末環(huán)比下降2.25pct至20.47%。相較同業(yè)，公司息差優(yōu)勢仍十分突出，明顯高于同期商業(yè)銀行1.69%、農(nóng)商行1.90%的凈息差水平。
　　不良率環(huán)比持平，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力提升。2023年末常熟銀行不良率環(huán)比持平于0.75%，關(guān)注類貸款占比環(huán)比上升12bp至1.17%，但整體仍處于上市銀行偏低水平，優(yōu)勢穩(wěn)固；撥備覆蓋率環(huán)比提升92bp至537.88%，撥貸比環(huán)比提升1bp至4.04%，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，反哺利潤空間較大。
　　村鎮(zhèn)銀行提速前進(jìn)，核心指標(biāo)全面開花。2023年末常熟銀行村鎮(zhèn)銀行總資產(chǎn)、總貸款、總存款分別同比增長18.87%、17.19%、23.61%，增速分別高于集團(tuán)整體水平2.69pct、2.19pct、7.45pct。村鎮(zhèn)銀行不良率0.97%，同比-1bp；撥備覆蓋率339.72%，同比+27.10pct。
　　資本較為充裕，轉(zhuǎn)債評級調(diào)升。2023年末核心一級資本充足率環(huán)比上升18bp至10.42%，處于較為充裕水平；公司約60億元可轉(zhuǎn)債尚未轉(zhuǎn)股。2023年末評級機(jī)構(gòu)中誠信將常熟銀行主體評級和常銀轉(zhuǎn)債的信用評級由AA+上調(diào)至AAA，有助于增強(qiáng)投資者信心，助力公司發(fā)展經(jīng)營。
　　盈利預(yù)測：常熟銀行作為具備區(qū)位優(yōu)勢的普惠小微標(biāo)桿銀行之一，始終堅(jiān)持“三農(nóng)兩小”市場定位，以特色化、差異化的微貸模式推進(jìn)服務(wù)下沉，在保持資產(chǎn)質(zhì)量領(lǐng)先的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模較快擴(kuò)張。我們看好公司未來的發(fā)展前景，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤同比增速分別為19.55%、18.39%、17.52%。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，政策出臺(tái)不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量顯著惡化等