>> 華泰證券-常熟銀行(601128)異地擴張?zhí)崴?，存款成本?yōu)化-240322
| 上傳日期： |
2024/3/22 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟 |
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異地擴張?zhí)崴?，存款成本?yōu)化
常熟銀行23年歸母凈利潤、營業(yè)收入分別同比+19.61%、+12.05%，增速較1-9月-1.49pct、-0.50pct。公司23年ROA、ROE分別為1.13%、13.69%，分別同比提升0.03pct、0.63pct。我們預(yù)測2024-2026年EPS分別為1.30/1.56/1.89元，24年BVPS預(yù)測值9.25元，對應(yīng)PB0.75倍?？杀裙?4年Wind一致預(yù)測PB均值0.54倍，公司小微護城河優(yōu)勢穩(wěn)固，成長潛力突出，應(yīng)享受一定估值溢價，我們給24年目標PB0.90倍，目標價8.33元，維持“買入”評級。
資產(chǎn)增長提速，負債成本優(yōu)化可期
2023年末常熟銀行總資產(chǎn)、貸款、存款增速分別為+16.2%、+15.0%、+16.2%，較9月末+0.6pct、-1.7pct、-1.4pct。23Q4新增貸款中對公、零售、票據(jù)分別占比44%、-19%、75%。23年凈息差2.86%，較1-9月-9bp，主要因資產(chǎn)端拖累。受存量按揭調(diào)降一次性會計處理的影響，23年公司生息資產(chǎn)收益率、貸款收益率分別較1-6月-18bp、-27bp至5.00%、5.81%。負債端成本較為穩(wěn)定，23年存款成本率較1-6月持平于2.28%。公司三年期及以上儲蓄定期在總存款占比達40%，23年平均成本率3.51%，較22年-15bp，隨中長期存款陸續(xù)到期置換，預(yù)計負債端成本有一定改善空間。
異地擴張?zhí)崴?，?jīng)營效率優(yōu)化
2023年新增貸款中常熟地區(qū)、異地分支和村鎮(zhèn)銀行分別貢獻27%、51%、21%，其中新增經(jīng)營貸中常熟地區(qū)、異地分支、村鎮(zhèn)銀行分別貢獻7%、65%、29%。異地擴張已成為公司規(guī)模增長的重要抓手，各分支機構(gòu)當?shù)厥姓悸嗜蕴幱谳^低水平，有進一步增長空間。23年末常熟地區(qū)、省內(nèi)異地機構(gòu)（含省內(nèi)村鎮(zhèn)銀行）、省外村鎮(zhèn)銀行不良率較6月末-2bp、+2bp、+1bp至0.70%、0.72%、1.02%。公司經(jīng)營效率不斷提升，23年全行、村鎮(zhèn)銀行成本收入比分別同比-1.7pct、-4.5pct至36.9%、45.0%。
不良率維持低位，資本充足率提升
2023年末常熟銀行不良貸款率0.75%，較9月末持平；撥備覆蓋率538%，較9月末+1pct。23年末關(guān)注率1.17%，較9月末提升12bp；23Q4年化不良生成率1.12%，較Q3提升0.42pct。關(guān)注率提升主要因金融資產(chǎn)分類新規(guī)后分類規(guī)則趨嚴。23Q4年化信用成本1.40%，同比提升19bp。公司23年末資本充足率、核心一級資本充足率分別為13.86%、10.42%，較9月末+0.16pct、+0.18pct。23年公司擬每股派息0.25元，每10股轉(zhuǎn)增1股，現(xiàn)金分紅比例為20.88%(22年：24.97%），股息率3.6%（2024/03/21)。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期
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