>> 浙商證券-常熟銀行(601128)2023年年報點評：業(yè)績高增確定性強-240322
| 上傳日期： |
2024/3/22 |
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| 1084KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
梁鳳潔,徐安妮 |
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投資要點
預(yù)計常熟銀行2024年業(yè)績高增具有強確定性，同時分紅送股釋放積極信號。
數(shù)據(jù)概覽
常熟銀行2023A營收同比增長12.1%，增速環(huán)比2023Q1-3下降0.5pc；歸母凈利潤同比增長19.6%，增速環(huán)比2023Q1-3下降1.5pc。2023年末不良率0.75%，環(huán)比持平于2023Q3末；撥備覆蓋率538%，環(huán)比2023Q3末提升1pc。
營收利潤保持高增
常熟銀行2023A營收同比增長12.1%，歸母凈利潤同比增長19.6%，營收增速為已披露年報及快報銀行中最高的。常熟銀行2023A營收增速小幅放緩，主要受貸款增速放緩以及息差收窄共同影響；此外其他非息由于低基數(shù)作用，其他非息收入增速環(huán)比回升，對沖中收增速放緩的影響。
常熟銀行2023年年報披露，2024年經(jīng)營計劃為“營收增速10%左右；歸母凈利潤增速18%左右；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）14%”。常熟銀行有望成為2024年業(yè)績確定性最好的上市銀行之一。
息差面臨下行壓力
測算常熟銀行23Q4凈息差（期初期末口徑，下同）較23Q3下降27bp，息差收窄受資產(chǎn)兩端共同拖累。①資產(chǎn)端，測算23Q4資產(chǎn)收益率較23Q3下降24bp，判斷主要受貸款收益率下行影響，各類貸款價格仍面臨下行壓力以及23Q4存量按揭降息等因素影響；②負債端，測算23Q4負債成本率較23Q3上升5bp，判斷主要受存款定期化影響，23Q4活期存款、定期存款、存款總額分別環(huán)比-8.2%、+3.5%、+1.9%。展望24Q1預(yù)計息差仍有壓力，主要考慮Q1投放一般以對公為主以及新發(fā)貸款價格仍在小幅下降；預(yù)計后續(xù)季度息差放緩幅度有望收窄。
關(guān)注和逾期率波動
23Q4末常熟銀行不良率、關(guān)注率分別環(huán)比持平、+12bp，逾期率較23Q2末上升21bp。關(guān)注率和逾期率小幅波動，可能受小微資產(chǎn)質(zhì)量波動影響；此外，金融資產(chǎn)分類新規(guī)對于2023H1以前發(fā)生的業(yè)務(wù)，設(shè)置過渡期，判斷其村鎮(zhèn)銀行資產(chǎn)在過渡期內(nèi)逐步按照新規(guī)進行重分類，可能對資產(chǎn)質(zhì)量指標帶來一定擾動。23Q4末撥備覆蓋率為538%，環(huán)比提升1pc，撥備覆蓋率保持在上市行靠前水平。
現(xiàn)金分紅疊加送股
常熟銀行2023年分紅方案金額與2022年基本持平，可能是受監(jiān)管機構(gòu)對資本充足率的要求影響；此外常熟銀行2023年分紅方案提出，以資本公積向全體股東每10股轉(zhuǎn)增1股，增厚股本。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計常熟銀行2024-2026年歸母凈利潤同比增長18.1%/16.1%/16.5%，對應(yīng)BPS10.15/11.50/13.07元/股?，F(xiàn)價對應(yīng)2024-2026年P(guān)B估值0.68/0.60/0.53倍。目標價為10.18元/股，對應(yīng)24年P(guān)B 1.00倍，現(xiàn)價空間47%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟失速，不良大幅爆發(fā)。
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