>> 銀河證券-寶豐能源(600989)業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期，看好公司烯烴業(yè)務(wù)成長動能-240321
| 上傳日期： |
2024/3/22 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
任文坡,孫思源 |
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事件
公司發(fā)布2023年年度報告，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入291.36億元，同比增長2.48%；實現(xiàn)歸母凈利潤56.51億元，同比下滑10.34%。其中，Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入87.35億元，同比增長25.77%，環(huán)比增長19.48%；實現(xiàn)歸母凈利潤17.60億元，同比增長89.25%，環(huán)比增長7.70%。
焦炭價格承壓致全年盈利小幅下滑，寧東三期烯烴項目投產(chǎn)驅(qū)動Q4業(yè)績上漲
2023年，公司聚乙烯、聚丙烯、焦炭銷量分別為83.25、75.28、697.55萬噸，分別同比增長18.24%、14.10%、12.26%；價差分別同比增長5.85%、下跌0.28%、減虧49.20%；焦炭價格同比下滑22.86%。2023年公司業(yè)績同比下滑，主要系焦炭價格大幅回落、焦化板塊盈利下滑所致。分季度來看，Q4公司聚乙烯、聚丙烯、焦炭銷量分別為29.53、26.87、178.94萬噸，環(huán)比分別增長50.82%、63.05%、1.03%。聚烯烴銷量環(huán)比大幅上漲，主要系寧東三期烯烴項目成功投產(chǎn)釋放增量，進而帶動Q4營收顯著改善。Q4公司銷售毛利率環(huán)比小幅下滑，主要系公司烯烴所用原料煤價格小幅回升，同時聚乙烯價格重心小幅回落，烯烴板塊盈利空間被壓縮所致。總體來看，公司Q4及全年業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。
煤制烯烴景氣向上疊加寧東三期放量，預(yù)計2024年將帶來顯著業(yè)績增量
年初以來，油價偏強運行、煤價降幅明顯，聚烯烴-煤價差同/環(huán)比均有所修復(fù)，煤制烯烴行業(yè)景氣上行。同時，寧東三期40萬噸/年聚乙烯裝置、50萬噸/年聚丙烯裝置已于2023年9月中旬投入試生產(chǎn)，2024年有望貢獻全年業(yè)績；25萬噸/年EVA裝置于2024年2月初投入試生產(chǎn)，也將于年內(nèi)貢獻部分業(yè)績。受下游鋼鐵利潤空間收窄等因素影響，年初以來焦炭價格多次提降，焦企虧損幅度進一步擴大，已下探至多年來歷史底部，考慮到部分企業(yè)降負生產(chǎn)，預(yù)計繼續(xù)向下空間不大。公司煤炭自給率的提升有助于增厚焦炭業(yè)務(wù)業(yè)績。
公司積極推進內(nèi)蒙項目建設(shè)，投產(chǎn)后有望大幅提振公司業(yè)績
公司全資子公司內(nèi)蒙寶豐擬投資建設(shè)“260萬噸/年煤制烯烴和配套40萬噸/年植入綠氫耦合制烯烴項目（一期）”。該項目包括3×220萬噸/年甲醇、3×100萬噸/年甲醇制烯烴、3×50萬噸/年聚丙烯、3×55萬噸/年聚乙烯等裝置，已于2023年3月開工建設(shè)，預(yù)計2024年年內(nèi)投產(chǎn)。項目建成投產(chǎn)后，含寧東三期烯烴項目在內(nèi)，公司烯烴總產(chǎn)能將大幅提升至520萬噸/年。內(nèi)蒙項目有望為公司注入新的成長動能，同時將持續(xù)鞏固公司煤制烯烴龍頭地位。
投資建議
我們預(yù)計公司2024-2025年營業(yè)收入分別為373.55、600.15億元，分別增長28.21%、60.66%；歸母凈利潤分別為75.50、163.97億元，分別同比增長33.62%、117.16%；對應(yīng)PE分別為15.15、6.98倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示
煤價大幅上漲的風(fēng)險，主營產(chǎn)品景氣下滑的風(fēng)險，在建項目達產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險等。
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