>> 信達(dá)證券-長白山(603099)23年業(yè)績點評：一年兩旺季，全年高景氣，客運(yùn)+酒店雙輪驅(qū)動盈利提升-240322
| 上傳日期： |
2024/3/22 |
大小： |
737KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉嘉仁,王越 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報。1）23年公司實現(xiàn)營收6.20億元/+32.8%（相比19年同期，下同），歸母凈利潤1.38億元/+83.4%，扣非歸母凈利潤1.38億元/+87.9%；2）23Q4公司實現(xiàn)營收1.23億元/+50.5%，歸母凈利潤-0.14億元，扣非歸母凈利潤-0.12億元。3）得益于經(jīng)營向好，23年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流2.51億元，較22年增加2.47億元。
分業(yè)務(wù)來看：①量價因素驅(qū)動客運(yùn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收4.20億元，較19年增長30.3%。機(jī)場+高鐵交通強(qiáng)改善助力景區(qū)全年接待量達(dá)275萬人次，較19年+9.4%，北山門功能下移促使客單價達(dá)到153元，較19年增長24元，客單價同比22年160元有所下滑，我們認(rèn)為或源于淡季客流增加，而額外收費(fèi)的天池景點易受天氣影響而關(guān)閉，進(jìn)而拉低客單價。
?、诰频陿I(yè)務(wù)全年營收1.38億元，較19年增長190%。其中皇冠假日酒店定位高端、爬坡迅速，實現(xiàn)營收1.0億元，較19年增長193%，凈利潤0.24億元，成為重要業(yè)績支撐；自營部分（溫泉）實現(xiàn)營收0.45億元，較19年增長211%，凈利潤0.05億元。
?、酃痉e極拓展定制化服務(wù)，串聯(lián)旗下產(chǎn)品集成，旅行社業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.34億元，較19年增長29%。
毛利端來看，23年公司毛利率42.98%，較19年+7.87pct，毛利率大幅增長主要受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)影響，酒店業(yè)務(wù)毛利率自19年6.1%提升至23年32.1%，且收入占比自19年10.3%提升至23年22.4%。費(fèi)用端來看，23年期間費(fèi)用率12.97%，較19年+1.41pct，其中銷售/管理/財務(wù)費(fèi)率分別為3.35%/9.13%/0.49%，較19年分別+0.71/+0.68/+0.02pct，銷售費(fèi)率增長源于廣告宣傳費(fèi)和網(wǎng)絡(luò)售票手續(xù)費(fèi)增加，管理費(fèi)率增長源于人工成本及皇冠假日酒店管理費(fèi)增加。盈利端來看，23年歸母凈利率22.3%，較19年+6.14pct。
積極進(jìn)行內(nèi)容建設(shè)，推動定增項目實現(xiàn)供給提升。1）公司豐富景區(qū)旅游包車等產(chǎn)品服務(wù)，旗下智行旅游全年營收0.38億元，凈利潤0.13億元，后續(xù)有望在運(yùn)力配置提升后快速增長。2）公司憑借冰雪資源成功打造第二旺季，24年1-2月游客量達(dá)43萬人次，較19年增長193%，此外公司增設(shè)雪地摩托穿越、粉雪小鎮(zhèn)等多元娛雪產(chǎn)品，提升冰雪熱度留存和游客粘性。3）公司積極推進(jìn)定增項目，有望推動客運(yùn)、溫泉、酒店等供給提檔升級，巧抓沈白高鐵開通機(jī)遇。
盈利預(yù)測與投資評級：高鐵開通+機(jī)場擴(kuò)建逐步破除長期發(fā)展桎梏；冰雪游或成長期趨勢，公司積極布局打造一年兩旺季；定增項目補(bǔ)充客運(yùn)及酒店供給，承接25年沈白高鐵開通后客流爆發(fā)需求。我們預(yù)計24-26年公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.85、2.14、2.39億元，2024年3月21日收盤價對應(yīng)PE分別為37、32、29倍，維持對公司的“增持”評級
風(fēng)險因素：項目建設(shè)不及預(yù)期，極端氣候風(fēng)險，非公開發(fā)行事項推進(jìn)不及預(yù)期
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