>> 東吳證券-海天精工(601882)2023年年報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，看好國內(nèi)市場恢復(fù)性增長-240326
| 上傳日期： |
2024/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,羅悅 |
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業(yè)績穩(wěn)健增長，符合市場預(yù)期
2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.2億元，同比+4.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.1億元，同比+17.1%；扣非歸母凈利潤5.4億元，同比+13.9%。其中Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入8.2億元，同比+0.65%，環(huán)比+0.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.5億元，同比+11.5%，環(huán)比+2.6%；扣非歸母凈利潤1.4億元，同比+7.4%，環(huán)比+2.9%。分海內(nèi)外區(qū)域來看，國內(nèi)區(qū)域?qū)崿F(xiàn)營收26.7億元，同比-4.17%；海外區(qū)域?qū)崿F(xiàn)營收5.94億元，同比+76.1%，占總營收比重達17.87%，同比+7.25pct，海外收入占比快速提升。整體而言，2023年在整體機床行業(yè)需求放緩大背景下，公司業(yè)績穩(wěn)健增長，主要系公司積極調(diào)整經(jīng)營策略，加強國內(nèi)外市場開拓。
海外占比提升帶動毛利率上行，盈利能力持續(xù)提升
2023年公司銷售毛利率29.9%，同比提升2.6pct；單Q4來看，公司銷售毛利率達31.1%，同比-0.89pct，環(huán)比基本持平。公司銷售毛利率快速提升，我們判斷主要系毛利率較高的海外業(yè)務(wù)占比進一步提升，2023年公司國內(nèi)區(qū)域毛利率為27.91%，同比+1.65pct，海外區(qū)域毛利率為39.29%，同比+3.34pct。
2023年公司銷售凈利率為18.3%，同比提升2.0pct；單Q4來看，公司銷售凈利率達17.88%，同比+1.74pct，環(huán)比+0.37pct。凈利率提升主要來源于毛利率增長，增幅不及毛利率主要系費用端略有拖累。費用端，2023年公司期間費用率為10.6%，同比增長1.8pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為5.7%/1.2%/4.1%/-0.3%，同比分別+0.9/-0.1/+0.4/+0.7pct，銷售費用提升主要系公司海外銷售快速增長且海外銷售服務(wù)費率較高，財務(wù)費用率提升主要系匯兌收益減少導(dǎo)致。
集團內(nèi)循環(huán)優(yōu)勢明顯，產(chǎn)能布局充足有望再造海天
1）多產(chǎn)品優(yōu)勢助力拓展新能源：公司優(yōu)勢產(chǎn)品龍門機床國內(nèi)遙遙領(lǐng)先，近年來橫向拓展至立加&臥加領(lǐng)域，多產(chǎn)品優(yōu)勢助力公司拓展新能源領(lǐng)域。
2）集團內(nèi)循環(huán)優(yōu)勢明顯：①集團海外渠道助力公司拓展海外業(yè)務(wù)。2017-2023年公司海外營收CAGR=62.3%。②海天金屬加碼一體化壓鑄，壓鑄成型后需配套機床精加工，海天金屬與海天精工有望共同為客戶定制解決方案。
3）產(chǎn)能布局充足，有望再造海天精工：2022年9月公司高端數(shù)控機床智能化生產(chǎn)基地項目開工，建成后將用于新能源領(lǐng)域。11月海天精工機械（廣東）首臺機床正式下線，完全投產(chǎn)后預(yù)計新增立式加工中心、數(shù)控車床和鉆攻機等產(chǎn)能超500臺/月。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到制造業(yè)復(fù)蘇低于預(yù)期，我們下調(diào)公司2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測分別為7.01（原值7.74）/8.47（原值9.55）/10.13億元，當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài)PE分別為20/17/14倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：通用制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期、新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期、海外市場拓展不及預(yù)期。
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