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投資要點(diǎn)
　　公司發(fā)布 2023年三季報(bào)：前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.07億元，同比增長(zhǎng)5.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.64億元，同比增長(zhǎng)18.94%；扣非后歸母凈利潤(rùn)4.00億元，同比增長(zhǎng)16.27%；基本每股收益0.89元，同比增長(zhǎng)18.94%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率21.92%，同比減少0.51pct。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.12億元，同比減少4.60%，環(huán)比減少10.98%；歸母凈利潤(rùn)1.42億元，同比增長(zhǎng)6.04%，環(huán)比減少23.55%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.33億元，同比增長(zhǎng)2.05%，環(huán)比減少14.60%。
　　盈利能力明顯提升。2023年前三季度公司毛利率29.56%，同比增加3.85pct；凈利率18.49%，同比增加2.02pct。2023Q3毛利率31.05%，同比增加5.10pct，環(huán)比增加2.19pct；2023Q3凈利率17.51%，同比增加1.76pct，環(huán)比減少2.88pct。
　　加大國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)開拓力度，銷售費(fèi)用明顯增長(zhǎng)。2023年前三季度公司期間費(fèi)用為2.52億元，同比增長(zhǎng)36.93%，期間費(fèi)率10.03%，同比增加2.27pct。其中銷售費(fèi)用1.35億元，同比增長(zhǎng)25.28%，銷售費(fèi)率5.39%，同比增加0.83pct；管理費(fèi)用0.28億元，同比增長(zhǎng)4.01%，管理費(fèi)率1.12%，同比減少0.02pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.10億元，去年同期-0.38億元，財(cái)務(wù)費(fèi)率-0.41%，去年同期-1.61%；研發(fā)費(fèi)用0.99億元，同比增長(zhǎng)13.49%，研發(fā)費(fèi)率3.93%，同比增加0.26pct。2023Q3公司期間費(fèi)用合計(jì)0.90億元，同比增長(zhǎng)40.39%，環(huán)比增長(zhǎng)9.71%，期間費(fèi)率11.05%，同比增加3.54pct，環(huán)比增加2.08pct；其中銷售費(fèi)用0.48億元，同比增長(zhǎng)28.69%，環(huán)比減少2.14%，銷售費(fèi)率5.88%，同比增加1.52pct，環(huán)比增加0.53pct；研發(fā)費(fèi)用0.32億元，同比增長(zhǎng)1.41%，環(huán)比減少16.88%，研發(fā)費(fèi)率3.90%，同比增加0.23pct，環(huán)比減少0.28pct。此外，公司前三季度政府補(bǔ)助6171.94萬(wàn)元，同比增加20.64%。
　　應(yīng)收項(xiàng)目小幅增長(zhǎng)，合同負(fù)債有所下降。2023年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額2.39億元，同比增長(zhǎng)178.53%，主要系本報(bào)告期購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金減少所致；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1.56億元，去年同期為-3.41億元，同比增加4.97億元；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-1.89億元，去年同期為-1.87億元。截至2023年三季度末，公司應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收款項(xiàng)融資合計(jì)10.50億元，同比增長(zhǎng)5.04%，較年初增長(zhǎng)14.45%；存貨15.69億元，同比增長(zhǎng)0.39%，較年初減少0.34%；合同負(fù)債9.18億元，同比減少8.97%，較年初減少12.88%。2023年前三季度，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率7.94次，同比減少0.91次；存貨周轉(zhuǎn)率1.12次，同比減少0.11次。
　　基于公司海外市場(chǎng)開拓順利、盈利能力提升，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.38/7.38/8.68億元，對(duì)應(yīng)2023年11月13日收盤價(jià)PE為22.0/19.0/16.2倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。