>> 西南證券-海天精工(601882)2023年三季報點(diǎn)評：Q3業(yè)績承壓，海外市場持續(xù)拓展-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 1091KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邰桂龍,王寧 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度實現(xiàn)營收25.1億元，同比增長6.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.6億元，同比增長18.9%。Q3單季度來看，實現(xiàn)營業(yè)收入8.1億元，同比下降4.6%，環(huán)比下降11.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.4億元，同比增長6.0%，環(huán)比下降23.6%。
國內(nèi)市場需求疲軟，Q3營收放緩；海外市場拓展順利，毛利率同比提升。2023年前三季度，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟，數(shù)控機(jī)床需求較弱，拖累營收增速。2023年前三季度，公司綜合毛利率為29.6%，同比增加3.9個百分點(diǎn)；Q3單季度為31.1%，同比增加5.1個百分點(diǎn)，環(huán)比增加2.2個百分點(diǎn)，毛利率提升主要系海外市場拓展順利，海外營收占比提升、毛利率水平較高。
加大投入力度，期間費(fèi)用率同比提升，凈利率同比提升。2023年前三季度，公司期間費(fèi)用率為10.0%，同比增加2.3個百分點(diǎn)；Q3單季度為11.1%，同比增加3.5個百分點(diǎn)，環(huán)比增加2.1個百分點(diǎn)。公司期間費(fèi)用率同比提升，主要系公司加大海外市場拓展力度與研發(fā)投入強(qiáng)度。2023年前三季度，公司凈利率為18.5%，同比增加2.0個百分點(diǎn)；Q3單季度為17.5%，同比增加1.8個百分點(diǎn)，環(huán)比減少2.9個百分點(diǎn)。
短期復(fù)蘇可期，公司將充分受益；長期國產(chǎn)替代+海外拓展，成長空間廣闊。短期從庫存周期角度來看，工業(yè)企業(yè)自2022年5月開始去庫存，至2023年7月已歷經(jīng)15個月，2023年8月中國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增加2.4%，改變下降趨勢，參考?xì)v史規(guī)律，我們判斷當(dāng)前我國工業(yè)行業(yè)已處于去庫存尾聲，即將迎來新的補(bǔ)庫周期，機(jī)床作為工業(yè)母機(jī)，行業(yè)景氣度即將反轉(zhuǎn)。長期來看，國內(nèi)中高端數(shù)控機(jī)床國產(chǎn)化率仍處于較低水平，國產(chǎn)替代空間較大；此外，海外機(jī)床市場規(guī)模龐大，公司作為國產(chǎn)數(shù)控機(jī)床領(lǐng)軍企業(yè)，近年來重點(diǎn)拓展海外市場，產(chǎn)品競爭力較強(qiáng)，成長空間廣闊。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為6.3、7.6、9.0億元，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增速為20%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；海外市場拓展或不及預(yù)期；匯率波動風(fēng)險。
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