>> 中泰證券-海天精工(601882)2023Q3業(yè)績符合預期，盈利能力持續(xù)提升-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
413KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王可，謝校輝 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營收25.07億元，同比+5.95%，實現(xiàn)歸母4.64億元，同比+18.94%，實現(xiàn)扣非歸母4.00億元，同比+16.27%，符合市場預期。
2023Q3收入承壓，盈利能力持續(xù)提升。
?。?）成長性：2023Q3，公司實現(xiàn)營收8.12億元，同比下滑4.60%，歸母凈利潤1.42億元，同比增長6.04%。公司三季度收入出現(xiàn)同比下滑，短期承壓，我們判斷主因是：①現(xiàn)階段國內下游需求疲軟，公司生產發(fā)貨有所降低；②國外市場開拓大，但交貨期較長，處于持續(xù)增加海外發(fā)貨量的進程中。與行業(yè)整體相比（2023年上半年，中國機床工具工業(yè)協(xié)會重點聯(lián)系企業(yè)金切機床產量同比下降11.0%，產值同比下降0.1%，其中數控金切機床產量同比下降13.1%，產值同比下降0.1%），公司前三季度收入實現(xiàn)正增長，利潤實現(xiàn)兩位數以上增長，難能可貴。此外，公司在海外的開拓力度持續(xù)加大，2022年海外收入占比為10.62%，較2021年提升3.70PCT，能有效沖抵國內需求的下滑。展望未來，進口替代（主要替代日本和歐洲等中高端機床）持續(xù)進行，海外占比不斷提升，公司具備長期穩(wěn)健增長的扎實基礎。
?。?）盈利能力：2023Q3，公司毛利率和凈利率分別為31.05%、17.51%，同比分別增長5.10pct和1.76pct，盈利能力持續(xù)提升，我們判斷主要原因：①海外銷售占比持續(xù)提升，而海外收入的毛利率遠高于國內（2022年海外毛利率較國內毛利率高9.69pct）；②去年上半年大宗原材料價格位于高位，而從2022年5月以后大宗鋼材等價格開始回落，成本端壓力降低。復盤公司歷史盈利能力，自2020Q2以來，公司盈利水平呈現(xiàn)快速增長趨勢，毛利率和凈利率均提升超過5個pct，充分體現(xiàn)了公司作為工業(yè)母機龍頭的規(guī)模化效應和成本管控能力。
數控機床進口替代持續(xù)加快，公司充分受益。高端數控機床是制造業(yè)的基礎，歐美等發(fā)達國家持續(xù)加大對華出口的限制力度（典型事件：4.1日，全球排名第三的德瑪吉森（DMGMORI）決定給中國所有的機床增加位置傳感器。安裝后，當機床被移動或拆卸后，RMS會自動啟動停用機床，停用后，只能由DMG或其授權代表重啟），在此背景下，國產替代將會顯著加速。從量的角度看，22年金切機床進口額為56.1億美元（按照10月31日1美元≈7.3134人民幣計算，對應約410億人民幣），占當年國內金切機床消費額1240億元的32.98%，進口占比依然很高。海天精工數控機床直接對標中國臺灣、韓國、日本等國際高端廠商，下游集中在航空航天、高鐵、汽車等高端領域。同時持續(xù)自研電主軸等核心零部件，在國內機床行業(yè)中競爭優(yōu)勢突出，且過去三年的業(yè)績增長已充分證明公司實力，未來有望持續(xù)受益國產替代。此外，公司于10月推出雙五軸高速銑削中心，主要配套大型一體化壓鑄件的加工，將應用于新能源汽車前機艙、后地板、電池包底盤等一體式壓鑄零件的生產中，該產品競爭實力突出，有望充分受益新能源汽車一體壓鑄進程。
維持“買入”評級：我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤為6.30/7.52/8.77億元，對應的PE分別為23/19/16倍。維持“買入”評級。
風險提示：通用設備行業(yè)復蘇不及預期、公司接單水平不及預期。
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