>> 開源證券-神火股份(000933)公司信息更新報(bào)告：收購云南神火股權(quán)增厚業(yè)績(jī)，看好煤鋁增量-240326
| 上傳日期： |
2024/3/26 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張緒成 |
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收購云南神火股權(quán)增厚業(yè)績(jī)，看好煤鋁增量。維持“買入”評(píng)級(jí)
公司發(fā)布2023年報(bào)，2023年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入376.3億元，同比-11.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤59.1億元，同比-22.1%；其中Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入89.96億元，環(huán)比-5.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.0億元，環(huán)比+32.3%。考慮到2024年一季度市場(chǎng)煤價(jià)下行。我們下調(diào)2024-2025年盈利預(yù)測(cè)并新增2026年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤62.8/69.1/74.2億元（2024-2025年前值為68.9/72.6億元），同比+6.3%/+10.0%/+7.5%；EPS為2.79/3.07/3.30元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為7.2/6.5/6.1倍?？紤]到梁北煤礦技改有望貢獻(xiàn)增量，電池鋁箔放量在即，公司高盈利有望持續(xù)。維持“買入”評(píng)級(jí)。
煤炭產(chǎn)銷穩(wěn)步提升，電解鋁盈利有望改善
煤炭業(yè)務(wù)：公司主要煤種為無煙煤和貧瘦煤，下游主要以冶金行業(yè)為主。受益于梁北煤礦產(chǎn)量釋放，公司煤炭產(chǎn)銷穩(wěn)步提升，2023年公司煤炭產(chǎn)銷量分別為717.1/724.8萬噸，同比+5.3%/+7.4%，其中無煙煤產(chǎn)銷量為292.9/298.6萬噸，同比-9.5%/-7.2%，貧煤、貧瘦煤產(chǎn)銷量424.1/426.1萬噸，同比+18.6%/+20.8%。價(jià)格方面，2023年永城無煙煤出礦價(jià)均價(jià)1687元/噸，同比-19.4%；河南貧瘦煤車板價(jià)812元/噸，同比-18.7%。價(jià)格承壓下公司煤炭業(yè)務(wù)毛利率從2022年的52.8%下降至42.4%。電解鋁業(yè)務(wù)：云南電解鋁限產(chǎn)階段性影響云南神火產(chǎn)量釋放，2023年公司電解鋁產(chǎn)銷量為151.8/152.7萬噸，同比-7.2%/-6.1%。價(jià)格方面，2023年A00鋁均價(jià)為18694元/噸，同比-6.4%；2023年公司電解鋁業(yè)務(wù)毛利率從2022年的26.7%下滑至23.9%。2024年截至到3月25日鋁均價(jià)為19021元/噸，相較于2023年全年+1.8%，有利于公司電解鋁盈利改善。
梁北煤礦貢獻(xiàn)增量，收購云南神火部分股權(quán)增加權(quán)益產(chǎn)能
煤炭業(yè)務(wù)：隨著梁北煤礦產(chǎn)量逐步釋放，2024年有望繼續(xù)貢獻(xiàn)增量。電解鋁業(yè)務(wù)：2023年8月公司公告擬收購河南資產(chǎn)商發(fā)神火綠色發(fā)展基金和商丘新發(fā)投資有限公司持有的云南神火9.90%和4.95%股權(quán)，收購價(jià)格為9.66億元和4.83億元，截至三季度末公司已完成相關(guān)工商變更登記手續(xù)，公司持有的云南神火股權(quán)由43.40%增加至58.25%，電解鋁權(quán)益產(chǎn)能進(jìn)一步提高，2023Q4公司凈利潤19.4億元（Q3為17.6億元），而少數(shù)股東損益僅為1.4億元（Q3為3.9億元），少數(shù)股東權(quán)益減少或主要源于云南神火股權(quán)變動(dòng)。鋁箔業(yè)務(wù)：2023年6月召開董事會(huì)決議將控股子公司神隆寶鼎新材料公司分拆上市，2023年11月神隆寶鼎全資子公司上海神火鋁箔有限公司成功收購商丘新發(fā)投資有限公司所持有商丘陽光鋁材51%股權(quán)。業(yè)務(wù)方面，神隆寶鼎已完成IATF16949汽車質(zhì)量管理體系認(rèn)證，此外公司2023年1月11日決議在云南建設(shè)年產(chǎn)11萬噸新能源電池鋁箔項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后公司將形成25萬噸鋁加工產(chǎn)能。
風(fēng)險(xiǎn)提示：煤鋁價(jià)格下跌超預(yù)期；停、減產(chǎn)規(guī)模與時(shí)間超預(yù)期；新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。
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