>> 方正證券-招商銀行(600036)2023年業(yè)績點評：零售信貸增速提升，資產質量保持穩(wěn)健-240326
| 上傳日期： |
2024/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
許旖珊 |
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此報告為加密報告 |
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事件：招商銀行公布2023年年報，實現(xiàn)營收3,391億元，yoy-1.64%；歸母凈利潤1,466億元，yoy+6.22%；加權平均ROE為16.2%，yoy-0.84%；不良率0.95%，較上年末-1bp；撥備覆蓋率438%，同比-13.1pct。同日公告23年擬每股派息1.972元，現(xiàn)金分紅比例較22年+2pct至35%。
營收承壓略降，凈利潤保持增長，分紅比例提升至35%。招商銀行2023/4Q23營收3,391億元/788億元，yoy-1.64%/-1.38%。2023/4Q23歸母凈利1,466億元/327億元，yoy+6.22%/+5.22%。3/25公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.972元（含稅），同比+13.5%，年度現(xiàn)金分紅比例提升至35%，比例較22年+2pct，3/25收盤價靜態(tài)股息率升至6.29%。23年凈息差為2.15%，較2022/9M23分別-25bp/-4bp。利息凈收入yoy-1.63%，非息凈收入yoy-1.65%，中收yoy10.8%為主要拖累項，投資收益及公允價值變動損益yoy+34.5%，為非息主要支撐項。
小微與消費貸推動零售貸款增速提升。23年末公司貸款規(guī)模較上年末+10.7%，其中，房地產貸款規(guī)模較上年末-12.9%，占公司貸款的12.5%，較上年末-3.39pct。零售貸款規(guī)模較上年末+8.49%，增速較22年+2.67pct，主要是公司加大了對優(yōu)質小微貸款和消費貸款的投放力度，個人住房/信用卡/小微/消費貸款較上年末分別-0.27% /+5.81% /+19.1% /+49.1%。公司/零售貸款平均收益率為3.75% /5.02%，同比分別-10bp /-42bp；從貸款期限結構來看，短期/中長期貸款平均收益率分別為4.67% /4.04%，主因短貸中信用卡貸款及消費貸款收益率較高且占比較高。
存款定期化延續(xù)，四季度平均成本率企穩(wěn)。2023末存款規(guī)模比上年末+8.22%，個人和公司活期存款規(guī)模均有下降，個人/公司定期存款規(guī)模較23年初+48.6%/+20.8%，分別占總存款的20.4% /24.7%，較22年末+5.55pct/+2.57pct。23年存款平均成本率1.62%，比22年+10bp/與3Q23持平，人民幣客戶存款平均成本率1.56%，同比-4bp，總成本率上升主要受美聯(lián)儲加息影響，外幣同業(yè)和其他金融機構存拆放款項成本率上升所致。
其他非息收益為支撐項，四季度中收降幅收窄。23年末零售AUM較上年末+9.88%，零售財富產品持倉客戶數較上年末+19.1%，財富管理規(guī)模穩(wěn)步增長。公司手續(xù)費及傭金凈收入23年/4Q23同比-10.8%/-7.78%，除代銷保險與結算清算手續(xù)費收入23年同比+9.33%/2.93%，其他手續(xù)費均有下滑，主要受資本市場行情影響，基金、理財、股票等產品交投活躍度下降所致。其他非息收入中，投資及公允價值變動損益yoy+34.5%，為其他非息收入的主要增長項，主因債券投資和非貨基金投資公允價值增加。
房地產不良率升規(guī)模降，撥備維持在高位。23年末，招商銀行不良貸款率0.95%，較22年末/3Q23末分別-1/-1bp。受部分高負債房地產客戶及個別經營不善的公司客戶大額風險暴露影響，公司貸款不良額較上年末+3.44%，不良率1.19%，較上年末-7bp；房地產不良貸款率5.01%，較上年末+1.02pct，房地產相關所有業(yè)務規(guī)模-13.9%，預計后續(xù)風險可控。個人貸款中，小微/住房/消費/信用卡不良貸款率分別為0.61% /0.37% /1.09% /1.75%，較22年末分別-3bp /+2bp /+1bp /-2bp。2023末，公司撥備覆蓋率438%，較22年末/3Q23末-13.1pct /-8.16pct，風險抵御能力充足。
投資建議：維持“推薦”評級。招商銀行持續(xù)推進“零售金融、公司金融、投行與金融市場、財富管理與資產管理”四大板塊發(fā)展，形成特色鮮明與均衡協(xié)同發(fā)展的業(yè)務格局；資產規(guī)模保持增長，財富管理能力持續(xù)提升，資產質量穩(wěn)健。我們預測24E/25E/26E營業(yè)收入分別為3,387億/3,467億/3,595億元，同比分別為-0.1% /+2.3% /+3.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤1,560億/1,663億/1,777億元，同比分別+6.4% /+6.6% /+6.9%。2024年3月25日收盤價31.35元/股，對應24E/25E/26E的PB為0.76 /0.67 /0.59倍。
風險提示：宏觀經濟復蘇不及預期；行業(yè)政策大幅轉向；公司戰(zhàn)略推進不及預期。
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